美国商品期货交易委员会（CFTC）更新了针对受监管市场参与者的指导意见，进一步明确了代币化资产和区块链基础设施的使用方式。根据新的说明，期货佣金商（FCM）和衍生品清算组织（DCO）可以将客户资金投资于那些本身已经属于允许投资范围的金融工具的代币化版本。
需要强调的是，这并不意味着相关机构可以将客户资金自由投资于任何加密资产。基础金融工具仍然必须符合CFTC的要求，其代币化版本也必须保留必要的法律和经济属性。此次更新反映的是监管机构工作人员的解释立场，并不构成一项新的独立法律，也不意味着对现有规则的普遍豁免。
与此同时，CFTC还明确表示，只要符合现有关于可访问性、可靠性以及向监管机构提供信息的要求，受监管企业可以使用区块链和分布式账本技术来履行部分记录保存义务。
对经纪商和清算机构来说具体发生了什么变化
CFTC现行规则本就允许FCM和DCO将部分客户资金投资于有限范围内的金融工具，其中包括某些政府证券、获准的货币市场基金，以及符合Regulation 1.25要求的其他资产。
此次更新后的指导意见实际上确认了一种技术中立的监管思路：如果某种传统金融工具本身被允许用于投资客户资金，那么只要其代币化版本满足同样的监管要求，也可以被使用。
与此同时，与流动性、到期时间、资产集中度、托管以及客户本金保护有关的限制仍然继续适用。换句话说，代币化改变的是资产的表现形式，而不是取消对资产本身的监管要求。
此次更新并不意味着客户资金可以投资于任何加密货币
CFTC的表述实际上比标题看起来更为有限。监管机构并没有因为Bitcoin、Ether、稳定币或其他加密资产存在于区块链上，就将其直接加入客户资金可投资资产的一般名单。
CFTC此前的指导意见已经单独指出，关于数字抵押品的规则本身并不会自动扩大Regulation 1.25下允许投资的资产范围。此次更新后，这一原则依旧不变：被代币化的必须是一个已经获准的金融工具，而不是任意一种数字资产。
因此，此次变化的核心主要在于，在现有监管体系内正式认可金融工具的代币化形式以及区块链基础设施。
CFTC也允许使用区块链进行监管记录保存
此次更新的另一个重要部分涉及信息保存。CFTC工作人员确认，现有的报告和记录保存要求在技术上是中立的。
这意味着，只要系统能够确保信息的真实性、可靠性和可访问性，并且可以按照要求迅速向监管机构提供数据，企业就可以直接在分布式账本上创建和保存必要记录。
将数据保存在区块链上，并不意味着企业一定需要额外保存独立的链下副本。不过，即使公共网络或第三方区块链浏览服务出现技术故障，公司仍必须能够访问并提交相关记录。
CLARITY Act表决受阻后，监管机构加快行动
此次更新发布前不久，美国参议院未能推进Digital Asset Market Clarity Act。9月15日举行的cloture程序性投票结果为49票赞成、50票反对，而要推动法案继续前进，需要获得参议院五分之三的支持。
不过，这一投票结果并不意味着该法案已经彻底终止。参议员Thom Tillis提交了一项程序性动议，要求重新审议结果，因此未来仍有再次投票的可能。
在立法进程受阻的背景下，SEC和CFTC继续利用现有权限，对加密资产和代币化市场的监管方式进行明确。围绕CLARITY Act的分歧依然具有明显的政治属性。例如，民主党参议员Ruben Gallego表示，有关伦理条款的谈判被共和党领导层中止，而法案支持者则对投票失败的原因给出了不同解释。
SEC为有限的代币化股票交易打开空间
其中一个较受关注的动作来自9月17日的SEC。该委员会向部分Tokenized Securities Venues提供了临时且附带条件的豁免，使其能够支持部分属于NMS体系的美国股票代币化版本进行链上交易。
这一豁免的适用范围有限，并不代表整体证券市场监管被取消。SEC将其描述为一种临时机制，用于在委员会研究更长期规则调整的同时，测试新的交易模式。
因此，SEC和CFTC实际上都在逐步形成一种监管路径：允许传统金融工具使用区块链基础设施，而不是为其建立一套完全独立的监管体系。
CFTC也放宽了对被动软件提供商的处理方式
9月17日，CFTC还针对部分“被动软件”提供商发布了单独的不采取执法行动立场。只要满足规定条件，这类软件的开发者不会仅仅因为其应用帮助用户连接已注册的FCM、经纪商或受监管交易平台，就必须注册为Introducing Broker。
这一措施延续了CFTC此前针对非托管加密钱包Phantom开发商采用的类似做法。2026年3月，监管机构也曾表示，在特定条件下，如果一家公司只是提供此类软件接口，不会仅因其未进行经纪商注册就建议采取执法行动。
这些决定表明，监管机构正在尝试区分直接提供受监管金融服务的企业，与只是为这些服务提供技术入口的软件开发者。
CLARITY Act仍然处于立法议程之中
尽管9月的程序性投票未能通过，但该法案此前已经在众议院获得较强支持。2025年7月，众议院以294票对134票通过CLARITY Act，其中216名共和党议员和78名民主党议员投票支持。
9月投票结束后，一些参与谈判的民主党参议员也表示，尽管对法案具体版本存在分歧，他们仍支持继续推进两党合作的加密市场结构立法。
因此，目前的情况更适合被描述为立法进程暂时停滞，而不是CLARITY Act已经彻底结束。与此同时，联邦监管机构仍在继续明确如何使用现有权限。
监管机构的指导意见不能替代国会立法
SEC和CFTC发布的指导意见及临时豁免可以迅速影响市场实践，但它们的法律稳定性与由国会正式通过的联邦法律并不相同。
例如，CFTC更新后的FAQ反映的是机构工作人员的立场，本身并不会修改Commodity Exchange Act或委员会现有规则。同样，SEC的Innovation Exemption也明确属于临时且附带条件的措施。
正因如此，CLARITY Act未来的走向对行业依然重要。正式立法可以更长期地明确SEC和CFTC之间的权限划分，而行政解释和监管豁免则可能被未来的监管机构领导层重新审查或调整。
代币化正在逐步融入现有金融体系
CFTC此次最新更新并没有为一种全新的资产类别建立独立监管制度。相反，它更像是向前迈出的一步，让现有金融工具可以借助区块链技术进行发行、持有和记录。
对于受监管的经纪商和清算机构而言，这意味着它们可以使用已经获准资产的代币化版本，同时继续遵守现有的客户资金保护要求。
从更广泛的市场角度来看，这一趋势表明，美国数字资产监管正沿着两条路径同步推进：国会继续讨论更完整的立法框架，而SEC和CFTC则同时将现有规则逐步适配到代币化和区块链基础设施中。