La Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos (CFTC) ha actualizado sus orientaciones para los participantes de mercados regulados, aclarando cómo pueden utilizarse los activos tokenizados y la infraestructura blockchain. Las nuevas directrices permiten a los futures commission merchants (FCM) y a las derivatives clearing organizations (DCO) invertir fondos de clientes en versiones tokenizadas de instrumentos financieros que ya están permitidos como inversiones.
Es importante señalar que esto no significa que las empresas puedan invertir libremente los fondos de clientes en cualquier criptoactivo. El instrumento subyacente debe seguir cumpliendo los requisitos de la CFTC, mientras que su versión tokenizada debe conservar las características jurídicas y económicas necesarias. La actualización refleja la posición del personal del regulador y no crea una nueva ley independiente ni una exención general de las normas existentes.
Al mismo tiempo, la CFTC aclaró que las empresas reguladas pueden utilizar blockchain y tecnologías de registro distribuido para cumplir determinados requisitos de conservación de registros, siempre que respeten las normas vigentes sobre accesibilidad, fiabilidad y capacidad de proporcionar la información al regulador.
Qué cambió exactamente para los brókeres y las organizaciones de compensación
Las normas de la CFTC ya permiten a los FCM y DCO invertir determinados fondos de clientes en una gama limitada de instrumentos. Entre ellos se incluyen ciertos valores gubernamentales, fondos del mercado monetario autorizados y otros activos que cumplen los requisitos de la Regulation 1.25.
Las nuevas orientaciones confirman, en la práctica, un enfoque tecnológicamente neutral: si un instrumento financiero tradicional está permitido para invertir fondos de clientes, su versión tokenizada también puede utilizarse siempre que cumpla los mismos requisitos regulatorios.
Al mismo tiempo, siguen vigentes las restricciones relacionadas con la liquidez, los vencimientos, la concentración de activos, la custodia y la protección del principal de los fondos de clientes. En otras palabras, la tokenización cambia la forma en que se representa un activo, pero no elimina los requisitos aplicables al propio activo.
La actualización no permite invertir fondos de clientes en cualquier criptomoneda
La formulación de la CFTC es mucho más limitada de lo que podría sugerir el titular. El regulador no añadió Bitcoin, Ether, stablecoins u otros criptoactivos a la lista general de inversiones permitidas para fondos de clientes simplemente porque existan en una blockchain.
Las orientaciones anteriores de la CFTC ya señalaban por separado que las normas sobre colateral digital no amplían por sí mismas la lista de inversiones elegibles bajo la Regulation 1.25. El mismo principio se mantiene tras la actualización: el activo tokenizado debe representar un instrumento que ya esté autorizado, y no cualquier activo digital.
Por tanto, el principal cambio está relacionado con el reconocimiento de las versiones tokenizadas de instrumentos financieros y de la infraestructura blockchain dentro del marco regulatorio existente.
La CFTC también permite utilizar blockchain para el registro regulatorio
Otra parte importante de la actualización está relacionada con la conservación de información. El personal de la CFTC confirmó que los requisitos vigentes de información y almacenamiento de registros son tecnológicamente neutrales.
Esto significa que las empresas pueden crear y conservar los registros necesarios directamente en un registro distribuido, siempre que el sistema garantice la autenticidad, fiabilidad y accesibilidad de la información y permita entregarla rápidamente al regulador en el formato requerido.
El hecho de almacenar datos en una blockchain no obliga automáticamente a mantener una copia independiente fuera de la cadena. Sin embargo, la empresa debe seguir siendo capaz de acceder a sus registros y proporcionarlos incluso si una red pública o un servicio externo de exploración blockchain sufre problemas técnicos.
Los reguladores aceleraron su trabajo tras el fallido voto sobre la CLARITY Act
La actualización llegó poco después de que el Senado de Estados Unidos no lograra avanzar con la Digital Asset Market Clarity Act. El 15 de septiembre, una votación procesal sobre cloture terminó con 49 votos a favor y 50 en contra, mientras que se necesitaban tres quintas partes del Senado para que el proyecto siguiera avanzando.
El fracaso de esa votación no significa que la legislación haya sido abandonada definitivamente. El senador Thom Tillis presentó una moción procesal para reconsiderar el resultado, por lo que sigue existiendo la posibilidad de una nueva votación.
Ante el retraso legislativo, la SEC y la CFTC han seguido utilizando sus competencias actuales para aclarar cómo deben funcionar los mercados cripto y tokenizados. Las diferencias en torno a la CLARITY Act siguen siendo políticas: por ejemplo, el senador demócrata Ruben Gallego afirmó que las negociaciones sobre cuestiones éticas fueron interrumpidas por el liderazgo republicano, mientras que los partidarios del proyecto ofrecieron sus propias explicaciones sobre las razones del fracaso de la votación.
La SEC abrió la puerta a una negociación limitada de acciones tokenizadas
Uno de los pasos más destacados llegó de la SEC el 17 de septiembre. La comisión concedió exenciones temporales y condicionadas a determinadas Tokenized Securities Venues, permitiéndoles facilitar la negociación on-chain de algunas acciones estadounidenses tokenizadas incluidas en el sistema NMS.
La exención tiene un alcance limitado y no elimina la regulación del mercado de valores en su conjunto. La SEC ha descrito este modelo como un mecanismo temporal que permite probar nuevas formas de negociación mientras la comisión estudia posibles cambios regulatorios más duraderos.
De este modo, tanto la SEC como la CFTC están desarrollando gradualmente un enfoque que permite a los instrumentos financieros tradicionales utilizar infraestructura blockchain sin crear un sistema regulatorio completamente separado.
La CFTC también suavizó su enfoque hacia los proveedores de software pasivo
El 17 de septiembre, la CFTC publicó una posición separada de no actuación contra determinados proveedores de “software pasivo”. Siempre que se cumplan las condiciones establecidas, los desarrolladores de este tipo de software no necesitan registrarse como introducing brokers únicamente porque sus aplicaciones ayuden a los usuarios a interactuar con FCM registrados, brókeres y plataformas de negociación reguladas.
Esta medida desarrolla un enfoque que la CFTC ya había aplicado anteriormente al desarrollador de la billetera cripto no custodial Phantom. En marzo de 2026, el regulador también indicó que, bajo determinadas condiciones, no recomendaría medidas de ejecución por falta de registro como bróker únicamente por ofrecer este tipo de interfaz de software.
En conjunto, estas decisiones muestran que el regulador intenta diferenciar entre las empresas que prestan directamente servicios financieros regulados y los desarrolladores de software que únicamente ofrecen acceso técnico a esos servicios.
La CLARITY Act sigue formando parte de la agenda legislativa
A pesar del fallido voto procesal de septiembre, el proyecto ya había recibido un apoyo importante en la Cámara de Representantes. En julio de 2025, la Cámara aprobó la CLARITY Act por 294 votos frente a 134. La apoyaron 216 republicanos y 78 demócratas.
Tras la votación de septiembre, un grupo de senadores demócratas implicados en las negociaciones también señaló que seguía comprometido con la elaboración de una legislación bipartidista sobre la estructura del mercado cripto, pese a las diferencias sobre la versión concreta del proyecto.
Por ello, la situación actual se describe con mayor precisión como una pausa en el proceso legislativo y no como el final definitivo de la CLARITY Act, mientras las agencias federales continúan aclarando cómo pueden utilizar sus competencias existentes.
Las orientaciones de las agencias no sustituyen a una ley aprobada por el Congreso
Las orientaciones y exenciones temporales de la SEC y la CFTC pueden modificar la práctica del mercado de inmediato, pero su solidez jurídica es diferente de la de una ley federal aprobada por el Congreso.
Por ejemplo, las preguntas frecuentes actualizadas de la CFTC reflejan la posición del personal de la agencia y no modifican por sí mismas la Commodity Exchange Act ni las normas vigentes de la comisión. Del mismo modo, la Innovation Exemption de la SEC tiene un carácter expresamente temporal y condicionado.
Por esta razón, el futuro de la CLARITY Act sigue siendo relevante para el sector. Una ley podría establecer una distribución más duradera de competencias entre la SEC y la CFTC, mientras que las interpretaciones administrativas y las exenciones podrían ser revisadas por futuras direcciones de los reguladores.
La tokenización se integra gradualmente en el sistema financiero existente
La última actualización de la CFTC no crea un régimen separado para una categoría completamente nueva de activos. En su lugar, el regulador da otro paso para permitir que los instrumentos financieros existentes puedan emitirse, mantenerse y registrarse utilizando tecnología blockchain.
Para los brókeres y organizaciones de compensación regulados, esto significa que pueden trabajar con versiones tokenizadas de activos ya autorizados, manteniendo al mismo tiempo las normas existentes de protección de los fondos de clientes.
Para el mercado en general, esta tendencia muestra que la regulación de los activos digitales en Estados Unidos avanza simultáneamente por dos vías: el Congreso continúa debatiendo un marco legislativo integral, mientras que la SEC y la CFTC adaptan en paralelo las normas existentes a la tokenización y a la infraestructura blockchain.