Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) оновила рекомендації для учасників регульованого ринку, уточнивши порядок роботи з токенізованими активами та блокчейн-інфраструктурою. Нові роз’яснення дозволяють ф’ючерсним комісійним торговцям (FCM) і кліринговим організаціям (DCO) інвестувати кошти клієнтів у токенізовані версії фінансових інструментів, які вже входять до переліку дозволених інвестицій.
Важливо, що це не означає дозвіл вільно інвестувати кошти клієнтів у будь-які криптоактиви. Базовий інструмент, як і раніше, має відповідати вимогам CFTC, а його токенізована версія повинна зберігати необхідні юридичні та економічні характеристики. Саме оновлення відображає позицію співробітників регулятора та не створює окремого нового закону чи універсального винятку з чинних правил.
Одночасно CFTC уточнила, що регульовані компанії можуть використовувати блокчейн і технології розподіленого реєстру для виконання окремих вимог щодо зберігання записів за умови дотримання чинних норм щодо доступності, надійності та можливості надання даних регулятору.
Що саме змінилося для брокерів і клірингових організацій
Правила CFTC уже дозволяють FCM і DCO інвестувати певні кошти клієнтів в обмежений перелік інструментів. До них належать, зокрема, деякі державні цінні папери, дозволені фонди грошового ринку та інші активи, що відповідають вимогам Regulation 1.25.
Оновлені роз’яснення фактично підтверджують технологічно нейтральний підхід: якщо традиційний фінансовий інструмент дозволений для інвестування коштів клієнтів, його токенізована версія також може використовуватися за умови відповідності тим самим регуляторним вимогам.
При цьому продовжують діяти обмеження, пов’язані з ліквідністю, строками погашення, концентрацією активів, зберіганням і захистом основної суми коштів клієнтів. Іншими словами, токенізація змінює форму представлення активу, але не скасовує вимог до самого активу.
Оновлення не дозволяє інвестувати кошти клієнтів у будь-яку криптовалюту
Формулювання CFTC значно вужче, ніж може здатися із заголовка. Регулятор не додав Bitcoin, Ether, стейблкоїни чи інші криптоактиви до загального списку дозволених інвестицій коштів клієнтів лише тому, що вони існують у блокчейні.
Попередні роз’яснення CFTC окремо зазначали, що правила щодо цифрового забезпечення самі по собі не розширюють перелік дозволених інвестицій у межах Regulation 1.25. Той самий принцип зберігається й після оновлення: токенізованим має бути вже дозволений фінансовий інструмент, а не будь-який цифровий актив.
Таким чином, ключова зміна передусім стосується визнання токенізованої форми фінансових інструментів і блокчейн-інфраструктури в межах уже наявної регуляторної системи.
CFTC також дозволяє використовувати блокчейн для регуляторного обліку
Ще одна важлива частина оновлення стосується зберігання інформації. Співробітники CFTC підтвердили, що чинні вимоги до звітності та зберігання записів є технологічно нейтральними.
Це означає, що компанії можуть створювати та зберігати необхідні записи безпосередньо в розподіленому реєстрі, якщо система забезпечує автентичність, надійність і доступність інформації, а також дозволяє оперативно надати її регулятору в необхідному форматі.
Сам факт зберігання даних у блокчейні не вимагає обов’язкового створення окремої офчейн-копії. Водночас компанія повинна мати можливість отримати доступ до своїх записів і надати їх навіть у разі технічних проблем із публічною мережею або сторонніми сервісами перегляду блокчейна.
Регулятори прискорили роботу після невдалого голосування щодо CLARITY Act
Оновлення з’явилося невдовзі після того, як Сенат США не зміг просунути Digital Asset Market Clarity Act. 15 вересня процедурне голосування щодо cloture завершилося результатом 49 голосів «за» і 50 «проти», тоді як для подальшого просування законопроєкту була потрібна підтримка трьох п’ятих Сенату.
Невдале голосування не означає, що законопроєкт остаточно знятий із порядку денного. Сенатор Том Тілліс подав процедурну пропозицію щодо перегляду результату, тому можливість нового голосування зберігається.
На тлі затримки законодавчого процесу SEC і CFTC продовжили використовувати свої наявні повноваження, щоб уточнювати правила роботи криптовалютних і токенізованих ринків. Розбіжності навколо CLARITY Act при цьому залишаються політичними: зокрема, сенатор-демократ Рубен Гальєго заявив, що переговори щодо етичних положень були перервані республіканським керівництвом, тоді як прихильники законопроєкту висували власні пояснення причин невдалого голосування.
SEC відкрила шлях для обмеженої торгівлі токенізованими акціями
Одним із найбільш помітних кроків стало рішення SEC від 17 вересня. Комісія надала тимчасові та умовні винятки для окремих Tokenized Securities Venues, дозволивши їм організовувати ончейн-торгівлю деякими токенізованими американськими акціями, що входять до системи NMS.
Це звільнення має обмежений характер і не скасовує регулювання ринку цінних паперів загалом. SEC описує таку модель як тимчасовий механізм, що дозволяє протестувати нові способи торгівлі, поки комісія розглядає можливість більш довгострокових змін правил.
Таким чином, і SEC, і CFTC поступово формують підхід, який дозволяє традиційним фінансовим інструментам використовувати блокчейн-інфраструктуру без створення повністю окремої регуляторної системи.
CFTC також пом’якшила підхід до постачальників пасивного програмного забезпечення
17 вересня CFTC оприлюднила окрему позицію щодо незастосування примусових заходів до певних постачальників «пасивного програмного забезпечення». За дотримання встановлених умов розробникам такого ПЗ не потрібно реєструватися як introducing broker лише через те, що їхнє програмне забезпечення допомагає користувачам взаємодіяти із зареєстрованими FCM, брокерами та регульованими торговими майданчиками.
Цей підхід розвиває модель, яку CFTC раніше застосувала до розробника некастодіального криптогаманця Phantom. У березні 2026 року регулятор також заявив, що за виконання певних умов не рекомендуватиме застосовувати санкції за відсутність брокерської реєстрації лише через надання такого програмного інтерфейсу.
Разом ці рішення показують, що регулятор намагається провести межу між компаніями, які безпосередньо надають регульовані фінансові послуги, і розробниками програмного забезпечення, яке лише забезпечує технічний доступ до них.
CLARITY Act залишається частиною законодавчого порядку денного
Попри невдале вересневе процедурне голосування, законопроєкт уже отримав значну підтримку в Палаті представників. У липні 2025 року вона схвалила CLARITY Act результатом 294 проти 134. За нього проголосували 216 республіканців і 78 демократів.
Після вересневого голосування група сенаторів-демократів, які брали участь у переговорах, також заявила, що продовжує підтримувати роботу над двопартійним законодавством щодо структури криптовалютного ринку, попри розбіжності щодо конкретної версії законопроєкту.
Тому поточну ситуацію точніше описувати як паузу в законодавчому процесі, а не остаточне завершення роботи над CLARITY Act, тоді як федеральні агентства продовжують уточнювати використання своїх уже наявних повноважень.
Рекомендації агентств не замінюють законодавство Конгресу
Роз’яснення та тимчасові винятки SEC і CFTC можуть впливати на практику ринку вже зараз, однак їхня юридична стійкість відрізняється від федерального закону, ухваленого Конгресом.
Наприклад, оновлені FAQ CFTC відображають позицію співробітників агентства й самі по собі не змінюють Commodity Exchange Act або чинні правила комісії. Аналогічно Innovation Exemption SEC має прямо визначений тимчасовий та умовний характер.
Саме тому подальша доля CLARITY Act залишається важливою для галузі. Законодавство може закріпити більш довгостроковий розподіл повноважень між SEC і CFTC, тоді як адміністративні тлумачення та винятки потенційно можуть бути переглянуті майбутнім керівництвом регуляторів.
Токенізація поступово інтегрується в наявну фінансову систему
Останнє оновлення CFTC не створює окремого режиму для повністю нової категорії активів. Натомість регулятор робить ще один крок до того, щоб наявні фінансові інструменти могли випускатися, зберігатися та обліковуватися з використанням блокчейн-технологій.
Для регульованих брокерів і клірингових організацій це означає можливість працювати з токенізованими версіями вже дозволених активів, продовжуючи дотримуватися чинних вимог щодо захисту коштів клієнтів.
Для ширшого ринку ця тенденція показує, що регулювання цифрових активів у США розвивається одночасно у двох напрямках: Конгрес продовжує обговорювати комплексну законодавчу структуру, тоді як SEC і CFTC паралельно адаптують чинні норми до токенізації та блокчейн-інфраструктури.