Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) обновила рекомендации для участников регулируемого рынка, уточнив порядок работы с токенизированными активами и блокчейн-инфраструктурой. Новые разъяснения позволяют фьючерсным комиссионным торговцам (FCM) и клиринговым организациям (DCO) инвестировать клиентские средства в токенизированные версии тех финансовых инструментов, которые уже входят в перечень разрешенных инвестиций. :chatgpt-content-reference{index="0″}
Важно, что речь не идет о разрешении свободно размещать клиентские деньги в любых криптоактивах. Базовый инструмент по-прежнему должен соответствовать требованиям CFTC, а его токенизированная версия — сохранять необходимые юридические и экономические характеристики. Само обновление представляет собой позицию сотрудников регулятора и не создает отдельного нового закона или универсального исключения из действующих правил. :chatgpt-content-reference{index="1″}
Одновременно CFTC уточнила, что регулируемые компании могут использовать блокчейн и технологии распределенного реестра для выполнения ряда требований по хранению записей при условии соблюдения действующих норм в отношении доступности, надежности и возможности предоставления данных регулятору. :chatgpt-content-reference{index="2″}
Что именно изменилось для брокеров и клиринговых организаций
Правила CFTC уже позволяют FCM и DCO инвестировать определенные клиентские средства в ограниченный перечень инструментов. К ним относятся, среди прочего, некоторые государственные ценные бумаги, разрешенные фонды денежного рынка и ряд других активов, соответствующих требованиям Regulation 1.25. :chatgpt-content-reference{index="3″}
Обновленные разъяснения фактически подтверждают технологически нейтральный подход: если традиционный финансовый инструмент разрешен для инвестирования клиентских средств, его токенизированная версия также может использоваться при условии, что она соответствует тем же нормативным требованиям.
При этом продолжают действовать ограничения, связанные с ликвидностью, сроками погашения, концентрацией активов, хранением и сохранностью основной суммы клиентских средств. То есть токенизация меняет форму представления актива, но не отменяет требования к самому активу. :chatgpt-content-reference{index="4″}
Обновление не означает разрешение инвестировать клиентские средства в любые криптовалюты
Формулировка CFTC существенно уже, чем может показаться из заголовка. Регулятор не добавил биткоин, эфир или стейблкоины в общий список разрешенных инвестиций клиентских средств только потому, что они существуют в блокчейне.
В частности, предыдущие разъяснения CFTC отдельно указывали, что правила о цифровом залоге сами по себе не расширяют перечень разрешенных инвестиций в рамках Regulation 1.25. В обновленной позиции принцип сохраняется: токенизированным должен быть уже допустимый инструмент, а не любой цифровой актив. :chatgpt-content-reference{index="5″}
Таким образом, ключевое изменение связано прежде всего с признанием токенизированной формы финансовых инструментов и блокчейн-инфраструктуры в рамках уже существующей нормативной системы.
CFTC также разрешает использовать блокчейн для регуляторного учета
Вторая важная часть обновления касается хранения информации. Сотрудники CFTC подтвердили, что действующие требования к отчетности и хранению записей являются технологически нейтральными.
Это означает, что компании могут создавать и хранить необходимые записи непосредственно в распределенном реестре, если используемая система обеспечивает подлинность, надежность и доступность информации, а также позволяет оперативно предоставить ее регулятору в требуемом формате. :chatgpt-content-reference{index="6″}
Сам по себе факт хранения данных в блокчейне не требует обязательного создания отдельной офчейн-копии. Однако компания должна быть способна получить доступ к своим записям и предоставить их даже при технических проблемах с публичной сетью или сторонними сервисами просмотра блокчейна. :chatgpt-content-reference{index="7″}
Регуляторы ускорили работу после неудачного голосования по CLARITY Act
Обновление появилось вскоре после того, как Сенат США не смог перейти к рассмотрению Digital Asset Market Clarity Act. 15 сентября процедурное голосование по cloture завершилось со счетом 49 голосов «за» и 50 «против», тогда как для продвижения законопроекта требовалось три пятых голосов Сената. :chatgpt-content-reference{index="8″}
Неудача этого голосования не означает окончательную отмену законопроекта. Сенатор Том Тиллис внес процедурное предложение о пересмотре результата, поэтому возможность повторного рассмотрения сохраняется. :chatgpt-content-reference{index="9″}
На фоне задержки законодательства SEC и CFTC продолжили использовать уже имеющиеся полномочия для уточнения правил работы криптовалютных и токенизированных рынков. При этом разногласия вокруг самого CLARITY Act остаются политическими: например, сенатор-демократ Рубен Гальего заявил, что переговоры по этическим положениям были прерваны республиканским руководством, тогда как сторонники законопроекта выдвигали собственные объяснения причин провала голосования. :chatgpt-content-reference{index="10″}
SEC открыла путь для ограниченной торговли токенизированными акциями
Одним из наиболее заметных шагов стало решение SEC от 17 сентября. Комиссия предоставила временные и условные исключения для определенных площадок Tokenized Securities Venues, позволяя им организовывать ончейн-торговлю некоторыми токенизированными акциями, входящими в американскую систему NMS. :chatgpt-content-reference{index="11″}
Освобождение имеет ограниченный характер и не отменяет регулирование рынка ценных бумаг в целом. SEC описывает эту модель как временный механизм, который позволит протестировать новые способы торговли, пока комиссия рассматривает возможность более долгосрочных изменений правил. :chatgpt-content-reference{index="12″}
Таким образом, и SEC, и CFTC постепенно формируют правила, позволяющие традиционным финансовым инструментам использовать блокчейн-инфраструктуру без полного создания параллельной регуляторной системы.
CFTC также смягчила подход к поставщикам пассивного программного обеспечения
17 сентября CFTC выпустила отдельную позицию о неприменении принудительных мер к определенным поставщикам «пассивного программного обеспечения». При соблюдении установленных условий разработчикам такого ПО не требуется регистрироваться в качестве introducing broker только из-за того, что их программное обеспечение помогает пользователям взаимодействовать с зарегистрированными FCM, брокерами и регулируемыми торговыми площадками. :chatgpt-content-reference{index="13″}
Эта мера развивает подход, который CFTC ранее применила к разработчику некастодиального криптокошелька Phantom. В марте 2026 года регулятор также сообщил, что при выполнении определенных условий не будет рекомендовать применение санкций за отсутствие брокерской регистрации исключительно из-за предоставления подобного программного интерфейса. :chatgpt-content-reference{index="14″}
Вместе эти решения показывают, что регулятор пытается провести границу между компаниями, непосредственно оказывающими регулируемые финансовые услуги, и разработчиками программного обеспечения, которое лишь предоставляет технический доступ к ним.
CLARITY Act по-прежнему остается частью законодательной повестки
Несмотря на провал сентябрьского процедурного голосования, законопроект уже получил значительную поддержку в Палате представителей. В июле 2025 года она одобрила CLARITY Act со счетом 294 против 134. За него проголосовали 216 республиканцев и 78 демократов. :chatgpt-content-reference{index="15″}
После сентябрьского голосования группа сенаторов-демократов, участвовавших в переговорах, также заявила, что продолжает поддерживать работу над двухпартийным законодательством о структуре криптовалютного рынка, несмотря на разногласия вокруг конкретной версии законопроекта. :chatgpt-content-reference{index="16″}
Поэтому текущую ситуацию точнее характеризовать не как окончательный отказ от CLARITY Act, а как паузу в законодательном процессе, на фоне которой федеральные агентства продолжают самостоятельно уточнять применение уже существующих полномочий.
Рекомендации агентств не заменяют законодательство Конгресса
Разъяснения и временные исключения SEC и CFTC способны изменить практику рынка уже сейчас, однако их юридическая устойчивость отличается от федерального закона, принятого Конгрессом.
Например, обновленные FAQ CFTC отражают позицию сотрудников агентства и сами по себе не изменяют Commodity Exchange Act или действующие правила комиссии. Аналогично Innovation Exemption SEC прямо имеет временный и условный характер. :chatgpt-content-reference{index="17″}
Именно поэтому дальнейшая судьба CLARITY Act остается существенной для отрасли. Законодательство может закрепить более долговременное распределение полномочий между SEC и CFTC, тогда как административные интерпретации и освобождения потенциально могут быть пересмотрены последующими руководителями регуляторов.
Токенизация постепенно встраивается в существующую финансовую систему
Последнее обновление CFTC не создает отдельный режим для полностью новой категории активов. Вместо этого регулятор делает еще один шаг к тому, чтобы существующие финансовые инструменты могли выпускаться, храниться и учитываться с использованием блокчейн-технологий.
Для регулируемых брокеров и клиринговых организаций это означает возможность работать с токенизированными версиями уже разрешенных активов, сохраняя действующие требования по защите клиентских средств.
Для более широкого рынка эта тенденция показывает, что регулирование цифровых активов в США развивается одновременно по двум направлениям: Конгресс продолжает обсуждать комплексную законодательную структуру, а SEC и CFTC параллельно адаптируют существующие нормы к токенизации и блокчейн-инфраструктуре.