Tether是USDT稳定币的最大规模发行方之一，据报道，该公司在与乌拉圭国有电力公司UTE发生长期争议后，终止了当地一项大型比特币挖矿项目。根据Reuters的调查，Tether此前向位于佛罗里达省的两座挖矿设施投入了约1.2亿美元。
该项目最初被视为Tether扩大南美比特币挖矿业务的重要组成部分。乌拉圭拥有较高比例的可再生能源、相对完善的电力基础设施以及较为稳定的经济环境，因此一度被认为非常适合发展大型挖矿业务。如果项目顺利运行，Tether原本希望以此作为进入其他南美市场的基础。
然而在实际运营过程中，电力供应很快成为项目最大的难题。Tether与UTE对于公司究竟有权使用多少电力存在不同理解。随着分歧扩大，问题不再只是商业合同层面的争议，也直接影响到了矿场后续扩张的可能性。
电力争议最终导致项目停摆
双方的核心分歧来自对电力供应合同的不同解释。据相关消息人士称，Tether认为合同中约定的电力容量属于最低保障额度，未来可以随着挖矿业务扩大而继续增加。
但乌拉圭国有电力公司UTE持有不同看法。UTE据称认为合同中规定的容量是严格的最高上限，如果没有额外协议，就不能继续提高用电规模。
曾参与项目的承包商表示，两个矿场在早期阶段运行较为顺利，并能够产生收入。不过随着业务规模扩大，矿场所需电力也不断增加。部分时期，设施开始遭遇供电能力不足的问题，相关限制甚至可能持续数天。
对于工业级比特币挖矿而言，这类问题尤其严重。挖矿业务的盈利能力高度依赖设备持续运行。如果数据中心无法获得足够电力，大量算力设备就只能闲置，但基础设施维护和运营成本仍会持续产生。
因此，如何扩大可用电力容量的问题，逐渐从普通的合同分歧演变成了严重的运营障碍。
双方谈判未能解决矛盾
Tether和UTE曾尝试通过重新谈判电力供应条件来解决争议。新的合同原本希望明确未来的供电方式，并消除双方对原有条款的不同理解。
但最终协议并未签署。根据Reuters援引的相关资料，Tether代表并未出席原定的修订合同签署程序。
乌拉圭政局变化也让局势进一步复杂化。2025年3月，Yamandú Orsi正式就任总统，此后UTE管理层也进行了调整。消息人士称，新管理团队在与Tether的谈判中采取了更加严格的立场。
Tether在乌拉圭的法人实体Microfin随后停止支付电费。2025年6月，公司通知UTE，准备终止现有合同。
由于双方未能就新条件达成一致，同时未付电费仍未解决，UTE于2025年7月25日切断了两个挖矿设施的电力供应。
之后，Tether又向当地劳动部门通报了停止业务以及裁减大部分项目员工的决定。至此，这一原本被视为区域挖矿战略重要组成部分的项目实际上宣告结束。
乌拉圭原本是Tether南美扩张的起点
Tether最早在2023年5月公布了在乌拉圭发展比特币挖矿业务的计划。当时，公司特别强调了当地能源体系的优势，其中相当大比例的电力来自可再生能源。
该项目还被视为一个测试平台。Tether希望借此评估大型矿场的运营效率、与当地电力供应商合作的模式，以及在南美开展比特币挖矿的整体经济性，然后再将类似模式复制到其他市场。
当时被提及的潜在扩张地区包括巴西、巴拉圭和阿根廷。整个南美地区之所以受到Tether关注，是因为当地拥有丰富的能源资源、不断发展的加密基础设施，以及利用过剩电力开展挖矿的潜力。
因此，乌拉圭项目的关闭并不只是一次局部失败，它也暴露了更大规模区域扩张战略中可能存在的风险。即使能够获得相对低成本的可再生能源，如果缺乏清晰、稳定的长期供电合同，挖矿业务依然很难实现可持续运行。
项目关闭的时间也颇受关注，因为不久之前，Tether管理层还曾公开表达其在比特币挖矿领域的雄心。首席执行官Paolo Ardoino此前曾表示，希望将Tether发展成为全球最大的比特币矿企之一。
公司还曾表示，已经在乌拉圭、巴拉圭和萨尔瓦多等地的能源及挖矿基础设施中投入超过20亿美元。
Tether仍在继续投资挖矿和能源
尽管乌拉圭项目已经结束，但Tether并未放弃发展能源业务和比特币挖矿的计划。相反，公司仍在继续扩大相关领域的布局，并围绕电力生产和使用建设自己的基础设施。
其中一个重要动作，是投资可再生能源企业Adecoagro。Tether收购了该公司的较大股份，随后双方又达成协议，计划使用部分过剩电力进行比特币挖矿。
这种模式对于挖矿行业具有明显吸引力。如果能源公司生产的电力超过常规电网能够消纳的规模，那么剩余部分就可以用于运行挖矿数据中心。这样既能够提高能源利用效率，也可以降低矿企对外部电力供应商的依赖。
Tether也在持续发展挖矿业务的技术部分。公司已经推出用于管理挖矿运营的开源软件，并逐步扩大对专业设备和相关基础设施的投入。
此外，Tether还披露持有与矿业金融基础设施相关的Antalpha约8.2%股份。同时，公司还与Canaan和ACME Swisstech合作开发模块化比特币挖矿系统。
这些动作表明，比特币挖矿并不是Tether的单纯实验项目，而是其更广泛战略的一部分。该战略试图将能源、计算基础设施和数字资产结合在一起。
乌拉圭事件揭示工业挖矿的核心挑战
乌拉圭项目反映出，比特币挖矿对稳定能源基础设施有着极高依赖。即使是资金实力雄厚的大型企业，如果无法获得可预测且持续的电力供应，也很难高效运营大规模矿场。
矿机成本、数据中心建设和设备维护都非常重要，但电力依然是决定比特币挖矿成本的核心因素之一。
如果企业无法确保所需的电力容量，或者不能提前明确未来扩容的条件，那么扩建矿场就会变得更加困难。因此，对于大型矿企而言，长期电力供应合同的重要性并不低于矿机本身。
在Tether的案例中，问题之所以进一步恶化，是因为双方对合同中的核心条款存在完全不同的理解。最终，数额巨大的实体基础设施投资被一场合同争议所牵制，并导致整个项目停止运营。
Tether继续向多元化科技公司转型
尽管在乌拉圭遭遇挫折，Tether仍然是数字资产行业中规模最大的企业之一，同时还在持续扩大自己的投资组合。
根据Reuters的报道，Tether的投资组合规模约为200亿美元，其中包括超过100项投资，而不少具体项目并未向外界公开。
公司正在逐渐超越传统稳定币发行商的定位。除了USDT之外，Tether还在能源、挖矿、支付基础设施、人工智能、电信以及其他科技领域进行投资。
这种战略不仅能够让业务更加多元化，同时也使Tether能够围绕不断扩大的数字经济建立自己的基础设施体系。
乌拉圭项目虽然是一次明显的失败，但并没有改变Tether总体的发展方向。公司仍然将比特币挖矿和能源生产视为长期增长的重要领域。
与此同时，这一事件也表明，在能源行业进行国际扩张并不仅仅取决于资金规模。监管政策、与国有企业的合同关系、政治环境变化以及稳定电力供应，都会对大型项目最终能否成功产生决定性影响。
乌拉圭的经验很可能会成为Tether未来布局新挖矿设施时的重要参考。公司仍在向基础设施投入数十亿美元，但未来项目能否成功，将很大程度上取决于其是否能够有效结合能源生产、长期供电协议以及自有挖矿能力。