Tetherは、USDTステーブルコインの最大手発行企業として知られていますが、ウルグアイの国営電力会社UTEとの長期的な対立を受け、大規模なBitcoinマイニングプロジェクトを終了したと報じられています。Reutersの調査によると、同社はフロリダ県にある2つのマイニング施設の建設と開発に約1億2,000万ドルを投資していました。
このプロジェクトは当初、Tetherが南米でBitcoinマイニング事業を拡大するための重要な戦略の一部として位置付けられていました。ウルグアイは、再生可能エネルギーの比率が高く、電力インフラが整備され、比較的安定した経済環境を持つことから、Tetherにとって魅力的な市場とみられていました。施設の運営が成功すれば、他の南米諸国へのさらなる進出の基盤になると期待されていました。
しかし実際には、電力供給がプロジェクト最大の問題となりました。TetherとUTEの間では、同社が実際にどの程度の電力を利用できるのかを巡って意見が食い違いました。この対立は最終的に契約条件だけでなく、マイニング施設そのものを拡張できるかどうかにも影響を与えました。
電力を巡る対立がプロジェクトを停止へ追い込む
主な問題は、UTEとの電力供給契約に対する解釈の違いでした。関係者によると、Tetherは契約で定められた電力容量を最低保証量と考えており、マイニング事業の拡大に応じて将来的に増やせると認識していたとされています。
一方、国営電力会社UTEは異なる立場を取っていました。UTEは契約で定められた容量を厳格な最大上限とみなし、追加の合意なしではそれを超えることはできないと考えていたとされています。
元請負業者によれば、マイニング施設は初期段階では順調に稼働し、収益も生み出していました。しかし事業規模が拡大するにつれて電力需要も増加し、一部の期間では電力不足や供給制限が発生し、数日間続くケースもあったとされています。
大規模なBitcoinマイニングでは、こうした問題は特に深刻です。事業の収益性は、設備を継続的に稼働させられるかどうかに大きく左右されます。データセンターに十分な電力が供給されなければ、計算設備が停止する一方で、インフラや運営コストは発生し続けます。
そのため、利用可能な電力容量をどのように増やせるのかという明確な仕組みがないことが、単なる契約上の問題から重大な運営上のリスクへと発展しました。
交渉でも問題は解決せず
TetherとUTEは、電力供給条件を見直すことで妥協点を探りました。新しい契約では、今後の運営条件を明確にし、既存の対立を解消することが期待されていました。
しかし最終的に契約は締結されませんでした。Reutersが確認した資料によると、Tetherの代表者は予定されていた改訂契約の署名に出席しなかったとされています。
さらに、ウルグアイ国内の政治的変化も状況を複雑にしました。2025年3月にYamandú Orsi氏が大統領に就任した後、UTEの経営陣も交代しました。関係者によると、新しいUTEの経営陣はTetherとの交渉でより厳しい姿勢を取ったとされています。
Tetherのウルグアイ法人であるMicrofinは、その後電気料金の支払いを停止しました。2025年6月には、同社がUTEに対し既存契約を終了する意向を通知したとされています。
新たな条件で合意できず、未払いの電気料金も解消されなかったため、UTEは2025年7月25日に2つのマイニング施設を電力網から切り離しました。
その後Tetherは、現地の労働当局に事業終了と、プロジェクトに関わっていた従業員の大半を解雇する方針を通知しました。こうして、地域のマイニング戦略の中心になるはずだった計画は事実上終了しました。
ウルグアイはTetherの南米展開の出発点になる予定だった
TetherがウルグアイでBitcoinマイニングを進める計画を初めて発表したのは2023年5月でした。当時、同社は再生可能エネルギーを中心としたウルグアイの電力システムを大きな利点として強調していました。
このプロジェクトは実証拠点としての役割も期待されていました。Tetherは大型マイニング施設の運営、現地電力会社との連携、そして南米におけるBitcoinマイニングの採算性を検証した上で、他の市場へモデルを展開することを想定していました。
将来的な進出先としては、ブラジル、パラグアイ、アルゼンチンなどが候補として挙げられていました。南米は、豊富なエネルギー資源、成長する暗号資産インフラ、そして余剰電力をマイニングに活用できる可能性から、Tetherにとって魅力的な地域とみられていました。
そのため、ウルグアイの施設閉鎖は単なる一つの地域プロジェクトの失敗にとどまりません。より広範な拡大戦略に伴うリスクも浮き彫りにしました。比較的安価で再生可能な電力を確保できても、明確で長期的な契約がなければ持続可能なマイニング事業を運営することは難しいということです。
閉鎖のタイミングも注目されました。Tether経営陣はその直前まで、Bitcoinマイニング分野における大規模な野心を公に語っていました。CEOのPaolo Ardoino氏は以前、Tetherを世界最大級のBitcoinマイナーの一つに成長させたいとの考えを示していました。
同社はまた、ウルグアイ、パラグアイ、エルサルバドルの複数拠点で、エネルギーおよびマイニングインフラに20億ドル以上を投資したと説明していました。
Tetherはマイニングとエネルギーへの投資を継続
ウルグアイでのプロジェクト終了にもかかわらず、Tetherはエネルギー事業やBitcoinマイニングの拡大方針を撤回していません。同社は引き続き関連分野への投資を進め、発電と電力消費を組み合わせた独自インフラの構築を進めています。
その代表的な動きの一つが、再生可能エネルギー企業Adecoagroへの投資です。Tetherは同社の大規模な株式を取得し、その後、余剰電力の一部をBitcoinマイニングに利用することで合意しました。
このモデルは、マイニング事業にとって特に魅力的です。電力会社が通常の電力網で販売できる以上の電力を生産した場合、その余剰分をマイニング用データセンターへ振り向けることができます。これにより発電設備をより効率的に利用しながら、マイナー側も外部電力会社への依存を減らすことができます。
Tetherは技術面の開発も進めています。同社はマイニング事業を管理するためのオープンソースソフトウェアを公開し、専用ハードウェアや関連インフラへの関与も段階的に拡大しています。
さらにTetherは、マイニング業界向け金融インフラに関わるAntalphaの株式を約8.2%保有していることを明らかにしています。また、CanaanやACME Swisstechと共同で、モジュール型のBitcoinマイニングシステムの開発にも取り組んでいます。
こうした動きを総合すると、マイニングはTetherにとって単なる実験的な副事業ではなく、エネルギー、コンピューティングインフラ、デジタル資産を組み合わせた長期戦略の一部であることが分かります。
ウルグアイでの失敗が示す産業マイニングの課題
ウルグアイの事例は、Bitcoinマイニングがいかに安定したエネルギーインフラに依存しているかを示しています。十分な資本を持つ大企業であっても、予測可能な電力供給がなければマイニング施設を効率的に運営することはできません。
マイニング機器の購入費、データセンター建設費、保守費用も重要ですが、電力は依然としてBitcoin採掘コストを決定する最も重要な要素の一つです。
企業が必要な電力容量を保証できなかったり、将来的な増強条件を事前に合意できなかったりすれば、マイニング事業の拡大は大幅に難しくなります。そのため、長期の電力供給契約はマイニング機器そのものと同じくらい重要になる場合があります。
Tetherのケースでは、契約の重要部分について両者の解釈が異なっていたことが問題をさらに深刻化させました。その結果、物理的なインフラへの巨額投資が契約上の対立に強く左右され、最終的には施設の停止につながりました。
Tetherは多角化したテクノロジー企業へ変化を続ける
ウルグアイでの問題にもかかわらず、Tetherは依然としてデジタル資産業界最大級の企業の一つであり、投資ポートフォリオの拡大を続けています。
Reutersによると、同社の投資ポートフォリオは約200億ドルと評価され、100件以上の投資が含まれているとされています。その多くは公に詳細が明らかにされていません。
Tetherは、単なるステーブルコイン発行企業という従来の枠を徐々に超えつつあります。USDTに加えて、エネルギー、マイニング、決済インフラ、人工知能、通信、その他のテクノロジー分野にも投資しています。
こうした戦略は事業の多角化につながるだけでなく、拡大するデジタル経済を支える独自インフラを構築することにもつながります。
ウルグアイのプロジェクトは大きな挫折となりましたが、Tetherの基本的な方向性を変えるものではありません。同社は今後もBitcoinマイニングとエネルギー生産を長期的な成長分野として重視しています。
一方、この事例はエネルギー分野での国際展開が、単に十分な資金を持っているだけでは成功しないことも示しました。規制、国営企業との契約、政治的変化、そして安定した電力供給の確保などが、こうしたプロジェクトの成否を左右する重要な要素になります。
ウルグアイで得た経験は、Tetherが今後新しいマイニング拠点を立ち上げる際の重要な教訓になる可能性があります。同社は引き続きインフラに数十億ドル規模の投資を続けていますが、将来のプロジェクトの成功は、エネルギー生産、長期的な電力供給契約、自社マイニング能力をどれだけ効果的に組み合わせられるかに大きく左右されるでしょう。