多年来，Layer 1 区块链之间的竞争主要围绕技术指标展开，例如每秒交易数量、出块时间、Gas 费用以及开发者活跃度。
然而，随着机构投资者越来越深入地进入加密市场，评估标准也开始发生变化。银行、基金和大型金融机构如今不仅关注区块链的性能，还越来越重视治理结构如何设计、代币由谁持有、底层资产如何验证、谁负责审计系统，以及项目背后采用怎样的法律架构。
对于机构资本而言，这些问题的重要性正在逐渐接近交易速度和成本本身。
合规正在成为核心选择标准
这种变化已经开始体现在大型投资者的行为中。根据所引用的数据，目前约有66%的机构投资者将监管合规视为选择加密资产托管机构时的重要因素之一，而在2025年，这一比例仅约为25%。
对密钥安全和交易签名机制的重视程度增长得更加明显，从约8%上升至66%。
原因在于，随着机构资金进入加密行业，律师、审计师、投资委员会、合规专家以及风险管理团队也一同进入这一市场。
对于这些参与者而言，仅仅拥有更快的区块链或更低的手续费已经不够。他们希望了解谁在控制系统、责任如何分配，以及项目提出的各项主张是否可以被独立验证。
资产代币化需要对现实资产进行验证
区块链非常擅长记录链上发生的事情。它可以显示某个代币由谁持有、何时发生转移，以及相关交易历史。
但对于Real-World Assets（RWA，现实世界资产）来说，这仍然不够。
例如，如果某个代币代表存放在仓库中的商品，区块链可以证明该代币的所有权历史。但它无法独立证明商品是否真实存在、仓储文件是否合法，以及会计记录是否与投资者在链上看到的信息一致。
因此，对于机构级代币化而言，独立审计、托管验证、会计记录以及具有法律效力的所有权证明正在变得越来越重要。
代币化资产市场已经走出实验阶段
代币化金融工具市场已经达到相当可观的规模。根据所引用的数据，与美国政府债务相关的代币化产品总价值已经接近159.5亿美元，持有人数量超过67,000人。
BlackRock 的BUIDL基金在这一市场中占据重要份额，规模约为27亿美元。Franklin Templeton、WisdomTree、JPMorgan 等大型金融机构也已经进入这一领域。
这一规模表明，现实金融资产的代币化正在逐步从实验性阶段转向真正的金融基础设施。
与此同时，将资产搬到链上，并不会消除对托管机构、会计、法律文件以及独立验证的需求。相反，确保数字代币能够准确对应其背后的实体或金融资产变得更加重要。
Ault Blockchain强调资产的可验证性
围绕这一模式进行建设的项目之一是Ault Blockchain。该项目隶属于 Hyperscale Data，其母公司股票在美国公开市场交易。
其母公司已经在上市公司所要求的财务报告、信息披露和审计制度下运营。
这种经验也被用于 Ault Blockchain 的开发，该网络部分聚焦于商品和仓单的代币化。
在这类系统中，仅仅让用户之间快速转移代币是不够的。网络还必须能够证明相关现实资产确实存在、得到了妥善保管，并且其会计记录准确无误。
这正在成为大规模机构代币化面临的关键基础设施挑战之一。
中央银行也在测试代币化结算
对这类基础设施感兴趣的并不仅仅是加密公司。银行和国际金融机构也在积极研究代币化的应用。
国际清算银行的Project Agorá汇集了多家中央银行和数十家大型金融机构，用于研究代币化跨境结算。
在其中一个测试阶段，参与机构通过17种不同场景完成了约80万瑞士法郎的真实价值交易，平均结算时间约为80秒。
这很好地展示了机构级区块链应用真正的形态：不仅仅是速度，还包括技术、治理、法律机制、合规以及运营流程的结合。
机构投资者将Tokenomics视为所有权结构
另一个越来越重要的问题是代币分配。
许多 Layer 1 区块链项目曾采用类似模式：风险投资基金和早期投资者以较低价格获得大量代币份额，创始人保留大额持仓，而这些代币随后随着时间逐步解锁。
这种模式帮助大型生态快速获得资金，但同时也造成了高度集中的所有权，并在大量代币解锁时带来可预测的抛售压力。
机构投资者正在越来越仔细地审查这些因素。他们希望知道谁控制代币供应、早期投资者支付了什么价格、代币何时解锁，以及大型持有人对网络治理拥有多大影响力。
加密行业通常所说的 Tokenomics，从传统金融的角度来看，本质上就是所有权结构。
Ault采用不同的代币分配模式
Ault Blockchain 表示，其原生代币AULT采用不同的分配方式。
该项目不计划进行公开代币销售。相反，代币将按照预先设定的十年计划进行分配，同时逐步降低发行量。
获得许可的挖矿节点通过为网络完成特定的有用工作来获得代币奖励。
在初始阶段，主要任务集中在可验证随机性上，未来还计划扩展至预言机、数据索引以及其他计算任务。
这一模式的核心原则是，参与者通过真正为基础设施作出贡献来获得网络资产，而不是仅仅因为参加早期融资轮就获得大量代币。
这将形成一种与传统模式不同的所有权历史，尤其区别于那些大部分供应量最初集中在少数基金和内部人士手中的网络。
监管正在成为区块链架构的一部分
对于新一代项目而言，监管越来越不只是外部限制，而是在逐渐成为网络设计本身的一部分。
虽然美国数字资产监管框架仍未完全定型，但如今市场参与者在代币分类、质押、托管以及投资合同等方面，已经比几年前拥有更多明确指引。
Ault Blockchain 已推出面向金融结算、并兼容 EVM 的测试网络。
该项目的架构将区块链基础设施与基于Wyoming DAO LLC的治理模式、持牌基础设施参与者以及正式制定的经济规则结合在一起。
这种方式旨在提供比单纯依赖“去中心化”宣传更加明确的监督和责任机制。
Permissionless区块链并不意味着没有规则
这类系统背后的一个核心理念，是将结算基础设施的开放访问，与参与受监管资产交易者所必须满足的要求区分开来。
企业可以在明确的治理和合规框架下运营，同时通过不完全依赖单一私人中介机构的区块链基础设施完成结算。
因此，permissionless 基础设施并不一定意味着不存在监管。更准确地说，它意味着规则依然存在，但单一中心化中介无法任意切断参与者对结算系统的访问。
Layer 1网络正在形成新的评价标准
审计、公司治理以及公平的代币分配本身并不能保证区块链项目取得成功。它们也不会自动带来流动性、用户或开发者。
但机构资本的进入正在逐步改变市场评估区块链网络的标准。
当数百亿美元的传统金融资产已经以代币化形式存在，同时中央银行和大型金融机构也在测试基于区块链的结算时，单纯依靠技术性能已经不再足够。
下一代 Layer 1 网络将越来越多地根据治理质量、所有权结构、资产验证、托管体系、可审计性、合规以及法律架构进行评估。
加密行业的第一个时代，重点是证明去中心化网络能够在不依赖传统银行的情况下转移价值。
下一个时代将围绕另一个问题展开：这些网络能否承受与传统资本市场长期以来相同级别的金融、法律和审计审查。