В течение многих лет конкуренция между блокчейнами первого уровня в основном строилась вокруг технических показателей: количества транзакций в секунду, времени создания блока, размера комиссий и активности разработчиков.
Однако с ростом интереса со стороны институциональных инвесторов приоритеты начинают меняться. Банки, фонды и крупные финансовые компании все чаще оценивают блокчейн не только по производительности, но и по тому, как устроено управление сетью, кому принадлежат токены, как подтверждаются базовые активы, кто проводит аудит и какая юридическая структура стоит за проектом.
Для институционального капитала эти вопросы становятся практически такими же важными, как скорость и стоимость транзакций.
Соответствие требованиям становится ключевым критерием
Изменение подхода уже заметно в поведении крупных инвесторов. Согласно приведенным данным, около 66% институциональных инвесторов теперь считают соблюдение нормативных требований одним из ключевых факторов при выборе криптовалютного кастодиана. В 2025 году этот показатель составлял лишь около 25%.
Еще сильнее выросло внимание к безопасности ключей и механизмам подписания транзакций — с примерно 8% до 66%.
Причина заключается в том, что вместе с институциональным капиталом в криптоиндустрию приходят юристы, аудиторы, инвестиционные комитеты, специалисты по комплаенсу и управлению рисками.
Для них недостаточно увидеть быстрый блокчейн или низкие комиссии. Они хотят понимать, кто контролирует систему, каким образом распределена ответственность и можно ли независимо проверить заявления проекта.
Токенизация требует проверки реальных активов
Блокчейн хорошо фиксирует то, что происходит непосредственно внутри сети. Он способен показать, кому принадлежит токен, когда он был передан и какие транзакции с ним проводились.
Однако этого недостаточно для Real-World Assets (RWA).
Например, если токен представляет товар, находящийся на складе, блокчейн может подтвердить историю владения токеном. Но он самостоятельно не докажет, действительно ли товар существует, соответствует ли складская документация действительности и совпадает ли учет реального актива с данными в блокчейне.
Именно поэтому для институциональной токенизации становятся критически важными независимый аудит, проверка хранения, бухгалтерский учет и юридически подтвержденное право собственности.
Рынок токенизированных активов уже вышел за рамки экспериментов
Рынок токенизированных финансовых инструментов уже достиг значительного масштаба. По приведенным данным, совокупная стоимость токенизированных продуктов, связанных с государственными облигациями США, приблизилась к $15,95 млрд, а количество держателей превысило 67 000.
Фонд BUIDL от BlackRock занимает заметную долю этого рынка — около $2,7 млрд. В секторе также представлены Franklin Templeton, WisdomTree, JPMorgan и другие крупные финансовые компании.
Такой объем показывает, что токенизация реальных финансовых активов постепенно переходит из экспериментальной стадии в полноценную инфраструктуру.
При этом перенос актива в блокчейн не отменяет необходимость в кастодианах, бухгалтерском учете, юридической документации и независимой проверке. Напротив, соответствие цифрового токена реальному финансовому или физическому активу становится еще важнее.
Ault Blockchain делает ставку на проверяемость активов
Одним из проектов, который строится вокруг этой модели, является Ault Blockchain — дочерняя структура Hyperscale Data, акции которой торгуются на американском публичном рынке.
Материнская компания уже работает в рамках требований к отчетности, раскрытию информации и аудиту, характерных для публичных компаний.
Этот опыт используется при создании блокчейна Ault, ориентированного в том числе на токенизацию товаров и складских расписок.
В подобной системе важно не только быстро передать токен между пользователями, но и доказать наличие соответствующего реального актива, надежность его хранения и правильность бухгалтерского учета.
Именно это становится одним из главных инфраструктурных препятствий для массовой институциональной токенизации.
Центральные банки также тестируют токенизированные расчеты
Интерес к подобной инфраструктуре проявляют не только криптовалютные компании. Банки и международные финансовые организации также изучают возможности токенизации.
Проект Agorá Банка международных расчетов объединяет несколько центральных банков и десятки крупных финансовых учреждений для изучения токенизированных трансграничных расчетов.
В ходе одного из этапов тестирования участники провели реальные операции примерно на 800 000 швейцарских франков в рамках 17 различных сценариев. Среднее время расчетов составило около 80 секунд.
Такой подход демонстрирует, как выглядит институциональное внедрение блокчейна: не просто высокая скорость, а сочетание технологии с контролем, юридическими механизмами, комплаенсом и операционными процедурами.
Институциональные инвесторы воспринимают токеномику как структуру собственности
Еще одним важным вопросом становится распределение токенов.
Многие блокчейн-проекты первого уровня развивались по схожей модели: венчурные фонды и ранние инвесторы получали значительные доли токенов по низкой цене, основатели сохраняли крупные позиции, а затем активы постепенно разблокировались.
Такая схема помогала быстро финансировать развитие экосистем, но одновременно создавала высокую концентрацию владения и потенциальное давление на рынок при разблокировке крупных объемов токенов.
Институциональные инвесторы все внимательнее изучают эти параметры. Их интересует, кто контролирует предложение, сколько заплатили ранние инвесторы, когда разблокируются токены и какое влияние крупные держатели имеют на управление сетью.
То, что криптоиндустрия привыкла называть токеномикой, для традиционных финансов фактически является структурой собственности.
Ault предлагает альтернативную модель распределения токенов
Ault Blockchain заявляет об ином подходе к распределению собственного токена AULT.
Проект не предусматривает публичную продажу токенов. Вместо этого распределение должно происходить по заранее определенному десятилетнему графику со снижением эмиссии.
Лицензированные майнинговые узлы получают токены за выполнение конкретной полезной работы для сети.
На первом этапе акцент сделан на проверяемой случайности, однако в дальнейшем модель планируется расширить на оракулы, индексирование данных и другие вычислительные задачи.
Главный принцип заключается в том, что участник получает сетевой актив за реальный вклад в работу инфраструктуры, а не только за участие в раннем инвестиционном раунде.
Это позволяет сформировать иную структуру владения по сравнению с сетями, где значительная часть предложения изначально принадлежит ограниченному числу фондов и инсайдеров.
Регулирование становится частью архитектуры блокчейна
Для нового поколения проектов регулирование все чаще становится не внешним ограничением, а частью самой конструкции сети.
Хотя нормативная система цифровых активов в США продолжает развиваться, сегодня участники рынка имеют значительно больше ориентиров по вопросам классификации токенов, стейкинга, хранения активов и инвестиционных контрактов, чем несколько лет назад.
Ault Blockchain запустила тестовую сеть, ориентированную на финансовые расчеты и совместимую с EVM.
Структура проекта объединяет блокчейн-инфраструктуру с моделью управления через Wyoming DAO LLC, лицензированными участниками инфраструктуры и формализованными экономическими правилами.
Такой подход должен обеспечить более четкую систему контроля и ответственности, чем модель, основанная исключительно на заявлениях о децентрализации.
Блокчейн без разрешений не обязательно означает отсутствие правил
Одной из идей, лежащих в основе подобных систем, становится разделение открытого доступа к расчетной инфраструктуре и требований к участникам, которые взаимодействуют с регулируемыми активами.
Компании могут работать в установленных рамках управления и комплаенса, в то время как расчеты происходят через блокчейн-инфраструктуру, которая не зависит полностью от одного частного посредника.
Таким образом, permissionless-инфраструктура не обязательно означает отсутствие регулирования. Скорее речь идет о финансовой системе, в которой правила существуют, но один централизованный посредник не способен произвольно отключить доступ к расчетам.
Формируется новый стандарт для блокчейнов первого уровня
Аудит, корпоративное управление и справедливое распределение токенов сами по себе не гарантируют успех проекта. Они не создают автоматически ликвидность, пользователей или разработчиков.
Однако приток институционального капитала постепенно меняет набор критериев, по которым оцениваются блокчейн-сети.
Когда десятки миллиардов долларов традиционных финансовых активов уже представлены в токенизированной форме, а центральные банки и крупные финансовые учреждения тестируют blockchain-based расчеты, одной производительности становится недостаточно.
Следующее поколение L1-сетей все чаще будут оценивать по качеству управления, структуре владения, подтверждению активов, системе хранения, аудиту, комплаенсу и юридической архитектуре.
Первая эпоха криптовалют была посвящена доказательству того, что децентрализованные сети способны передавать стоимость без традиционных банков.
Следующий этап будет посвящен другому вопросу: смогут ли эти сети выдержать тот же уровень финансовой, юридической и аудиторской проверки, который давно применяется к традиционным рынкам капитала.