Ethena Labs计划扩大其合成美元USDe的支撑模式。目前USDe的流通供应量约为49亿美元。除加密资产之外，该协议还计划使用代币化美国股票，以及通过Binance提供的股票相关永续期货。
这一新结构旨在补充Ethena现有的Delta中性策略，并增加新的潜在收益来源。协议未来将不再仅依赖加密货币基差交易，而是可以在数字资产和与传统股票市场相关的金融工具之间分配资本。
在新模式中，bStocks将作为交易的现货部分，而对应的Binance股票永续合约则用于对冲价格风险。根据Ethena的说法，这一结构已经按照协议风险委员会制定的框架获得批准。
Ethena将基差交易策略从加密市场扩展至股票市场
自USDe推出以来，Ethena的模式一直以Delta中性交易为核心。协议在现货市场获得某项资产的价格敞口，同时开立规模大致相同、方向相反的衍生品头寸。
例如，如果Ethena持有某种现货资产，那么对应的永续合约空头头寸将用于抵消该资产市场价格的变化。这样一来，该策略试图降低收益对资产上涨或下跌方向的依赖。
在这种结构下，主要的潜在收益来源包括资金费率，以及现货价格与衍生品合约价格之间的差异。
现在，Ethena计划将同样的逻辑应用于代币化股票。协议将使用bStocks作为现货抵押资产，并在Binance对应的股票永续合约中建立空头头寸。
bStocks是什么，它们将在新策略中发挥什么作用？
bStocks由BTech Holdings Limited发行，为用户提供对该公司所持证券价格的敞口。符合平台要求和适用法规的用户，可能可以通过Binance将这些代币转换为相应的基础证券。
对于Ethena而言，这些工具使其能够在与区块链连接的基础设施中构建基差交易的股票部分。
简单来说，该策略可以理解为：协议通过bStock获得对某只股票的价格敞口，同时在对应的永续合约中建立空头头寸。如果两边的头寸规模匹配合理，那么股票价格的波动应当在很大程度上被衍生品头寸抵消。
不过，这一策略并非没有风险。其表现仍可能受到资金费率变化、现货与衍生品价格偏离、市场流动性、交易对手条件以及代币化证券相关运营风险的影响。
为什么Ethena希望分散USDe的支撑模式
此前，该协议主要依赖加密资产及其相关衍生品。这种方式使Ethena能够在支撑USDe的同时，从资金费率市场中获得收益，但也让整个模式较为依赖加密货币期货市场的环境。
这些市场的资金费率可能快速变化。当市场头寸严重偏向某一方向，或投资者情绪发生明显变化时，部分基差交易的吸引力可能显著下降。
加入与股票相关的资产后，Ethena可以使用的策略范围将进一步扩大。如果加密衍生品市场的条件变得不够理想，协议可能将部分资本重新配置到股票相关交易中。
Ethena Labs创始人Guy Young将这一举措称为项目成立以来USDe融资机制最重要的一次扩展。
USDe的规模已经使多元化变得更加重要
根据原始资料中引用的数据，目前USDe的流通供应量约为49亿美元。在这样的规模下，仅依赖数量有限的加密货币市场会变得越来越困难。
策略规模越大，就越需要充足的流动性和更广泛的金融工具，以便更高效地部署资本。
Ethena认为，全球股票市场提供的潜在机会远大于加密货币市场。随着越来越多传统金融活动迁移到基于区块链的基础设施中，可使用的代币化金融工具数量也可能继续增加。
对于该协议来说，这意味着未来可能拥有更广泛的支撑资产基础，以及更多可以产生融资收益的市场。
Binance正在扩大其在股票衍生品市场的布局
Ethena扩展策略之际，Binance与传统金融资产相关的永续合约交易活动也正在增长。
根据Ethena提供的数据，Binance股票永续合约的未平仓合约价值已超过29亿美元。未平仓合约反映尚未被平仓或结算的衍生品头寸总价值。
Ethena还表示，今年股票永续合约的月度综合资金费率增长了约105%。此前六个月的平均年化资金费率约为3.56%。
这一收益水平可能低于一些高投机性加密货币市场中阶段性出现的资金费率，但股票市场拥有规模更大、种类更多的基础资产。
这可能使Ethena能够在不将大量资金集中于少数几种加密货币的情况下扩大其策略规模。
代币化股票正逐渐成为加密基础设施的一部分
今年6月，Binance向美国以外符合条件的用户开放了超过7,000只美国股票和ETF的访问权限。同月晚些时候，平台推出bStocks，进一步加强其加密交易基础设施与传统证券之间的联系。
根据引用的数据，Binance在8月份与传统金融工具挂钩的永续合约交易量约为4,334亿美元。
其中约3,429亿美元来自股票相关合约。这些数据表明，市场对于能够持续提供股票市场敞口、并可能支持杠杆交易的产品兴趣正在上升。
Binance交易所与交易业务负责人Shunyet Jan认为，bStocks和股票永续合约采用率的增长，与流动性的提升以及使用场景的扩大有关。
新策略可能降低Ethena对单一资产类别的依赖
对于Ethena而言，进入股票相关工具市场，主要目的是扩大USDe的支撑结构，并使潜在收益来源更加多元化。
如果协议能够同时运行加密货币和股票基差交易，就可能获得更高的灵活性，将风险分散到不同市场和不同融资来源之间。
不过，该模式的有效性并不仅仅取决于股票市场本身的规模。单个合约的流动性、资金费率稳定性、对冲质量、基础设施可靠性以及代币化证券的可获得性，都仍然是重要因素。
Ethena押注传统金融与区块链市场的融合
USDe此次扩展表明，代币化股票和加密衍生品正在逐渐被整合到同一套交易基础设施中。
Ethena预计，股票永续合约市场未来可能会显著超过加密货币永续合约市场。这一判断主要基于全球股票市场的巨大规模，以及未来更多证券和交易活动可能迁移至区块链基础设施的预期。
对于USDe而言，这意味着其模式正在从高度依赖加密市场融资，逐步转向能够同时使用加密资产、代币化股票以及与传统市场挂钩的衍生品的更广泛体系。
新结构并不会消除市场风险和运营风险，但可能为Ethena扩大USDe规模提供更多选择，同时降低协议对加密市场特定领域环境的依赖。