La firma de análisis de activos digitales Block Scholes examinó la liquidez de varios contratos perpetuos de Bitget vinculados a activos tradicionales. Los investigadores evaluaron no solo el volumen de negociación, sino también los spreads, la profundidad del libro de órdenes, el posible deslizamiento y el comportamiento del mercado durante periodos de elevada volatilidad.
El estudio se centró en cuatro contratos con margen en USDT: XAU-USDT, vinculado al oro, SPY-USDT, vinculado al ETF SPDR S&P 500, QQQ-USDT, vinculado al ETF Invesco QQQ Nasdaq-100, y NVDA-USDT, que sigue el precio de las acciones de Nvidia. Se trata de instrumentos derivados: ofrecen exposición al precio de los activos subyacentes, pero no representan la propiedad directa de las acciones o ETF ni conceden derechos de accionista.
Block Scholes analizó spreads, profundidad y deslizamiento
Para evaluar la calidad de ejecución, los investigadores utilizaron varios indicadores. El spread refleja la diferencia entre el mejor precio disponible de compra y venta, la profundidad del libro de órdenes muestra cuánta liquidez existe en distintos niveles de precio, y el deslizamiento permite estimar cuánto puede variar el precio medio de ejecución a medida que aumenta el tamaño de la orden.
El análisis utilizó capturas públicas de API y datos históricos del libro de órdenes de Bitget correspondientes al periodo comprendido entre septiembre de 2025 y mayo de 2026. El deslizamiento se simuló ejecutando órdenes de mercado hipotéticas sobre la liquidez visible disponible en el libro.
El estudio también destacó las limitaciones de esta metodología. La profundidad visible no garantiza que la misma cantidad de liquidez esté disponible durante una operación real, mientras que los cálculos de deslizamiento simulado no incluyen todos los posibles costes, como las comisiones del exchange, los pagos de funding, la liquidez oculta, la liquidez que se repone durante la ejecución o el efecto de los algoritmos de ejecución.
Los spreads se mantuvieron estrechos durante el horario de negociación en EE. UU.
En una observación realizada el 18 de mayo de 2026, aproximadamente una hora después de la apertura de la sesión bursátil estadounidense, Block Scholes registró spreads relativamente reducidos en los cuatro instrumentos.
Para XAU-USDT, el spread fue de aproximadamente 0,02 puntos básicos; para SPY-USDT y QQQ-USDT, alrededor de 0,14 pb en ambos casos; mientras que para NVDA-USDT fue de aproximadamente 0,44 pb. En esa observación concreta, los cuatro instrumentos se mantuvieron por debajo de medio punto básico.
Sin embargo, las condiciones del mercado cambiaron a lo largo de la sesión. Por ejemplo, poco después de la apertura del mercado estadounidense, el spread de SPY-USDT se situaba en torno a 1,76 pb, antes de reducirse hasta aproximadamente 0,14 pb una hora después. Esto demuestra que, aunque los contratos perpetuos se negocien las 24 horas, su liquidez puede seguir dependiendo de la actividad del mercado subyacente.
Las órdenes de mayor tamaño muestran la importancia de la profundidad del libro
Un spread estrecho en la parte superior del libro de órdenes no significa necesariamente que una posición grande pueda ejecutarse con un coste mínimo. Cuanto mayor es la orden, más niveles de liquidez puede necesitar consumir.
Para SPY-USDT, una compra de mercado simulada de 100.000 dólares generó aproximadamente 14,88 pb de deslizamiento modelado cerca de la apertura del mercado estadounidense y alrededor de 10,66 pb aproximadamente una hora después.
Cuando el tamaño de la orden hipotética aumentó hasta 500.000 dólares, la diferencia se hizo todavía más significativa: aproximadamente 46,07 pb de deslizamiento simulado cerca de la apertura frente a unos 24,90 pb una hora después. El contrato era el mismo y el tamaño de la orden no cambiaba, pero sí lo hacía la cantidad de liquidez disponible.
Por ello, los grandes operadores no deberían evaluar un mercado únicamente por el spread. Una secuencia más útil sería: spread → profundidad → tamaño de la orden → deslizamiento esperado.
La profundidad de NVDA-USDT alcanzó varios millones de dólares
Los investigadores también prestaron especial atención al contrato NVDA-USDT. A mediados de mayo de 2026, su liquidez visible mediana dentro de un rango del 2% respecto al punto medio era de aproximadamente 4,1 millones de dólares.
Según Block Scholes, esto representaba aproximadamente tres cuartas partes de la profundidad comparable del mercado spot BTC/USDT de Bitget. No obstante, el estudio subrayó que esta comparación no significa que ambos mercados fueran igualmente líquidos en todas las condiciones o para cualquier tamaño de orden.
Aun así, los datos muestran que el contrato perpetuo vinculado a Nvidia había desarrollado un libro de órdenes lo suficientemente profundo como para que su liquidez pudiera compararse de forma significativa con uno de los mayores mercados spot de criptomonedas del exchange.
El volumen cayó durante los fines de semana, pero los spreads no se ampliaron de forma proporcional
Los contratos perpetuos continúan negociándose incluso cuando el mercado tradicional del activo subyacente está cerrado. Por este motivo, Block Scholes también analizó el comportamiento de los instrumentos durante los fines de semana.
Dependiendo del contrato, el volumen de negociación fue aproximadamente entre un 65% y un 90% inferior al de los días laborables. Sin embargo, los spreads medianos durante el periodo analizado no aumentaron en una magnitud similar.
El estudio registró spreads medianos aproximados de 0,02 pb para XAU-USDT, 0,8 pb para QQQ-USDT, 1,0 pb para NVDA-USDT y 1,3 pb para SPY-USDT.
Esto vuelve a poner de manifiesto la diferencia entre el volumen de negociación y la calidad de las cotizaciones actuales. Una menor actividad no implica necesariamente una ampliación igualmente pronunciada de los spreads, aunque la profundidad del libro y la ejecución de órdenes grandes pueden diferir de forma considerable respecto al horario normal del mercado estadounidense.
La liquidez se deterioró durante un episodio de estrés, pero posteriormente se recuperó
Una de las partes más importantes del estudio fue el análisis del comportamiento del libro de órdenes durante un periodo de elevada volatilidad el 28 de febrero de 2026.
Durante el episodio de estrés, los spreads de los contratos vinculados a acciones se ampliaron. En NVDA-USDT, el spread aumentó desde aproximadamente 0,6 hasta 3,4 puntos básicos, antes de regresar relativamente rápido a los niveles observados antes del evento.
La profundidad del mercado se deterioró de forma más significativa. La profundidad mediana dentro del 1% respecto al punto medio cayó aproximadamente un 32% para NVDA, un 52% para SPY y un 54% para QQQ. En QQQ-USDT, la profundidad dentro de ese rango descendió hasta aproximadamente 109.000 dólares, frente a una mediana típica de sábado de unos 191.000 dólares.
Por tanto, el estudio no sostiene que la liquidez permaneciera sin cambios durante la volatilidad. Al contrario, permite cuantificar tanto su deterioro como su posterior recuperación.
Por qué el volumen de negociación por sí solo no es suficiente
Los exchanges de criptomonedas suelen utilizar el volumen diario como uno de los principales indicadores de actividad del mercado. Sin embargo, el volumen refleja operaciones ya ejecutadas, mientras que la profundidad del libro de órdenes muestra cuánta liquidez visible está disponible justo en el momento en que un operador quiere ejecutar una orden.
Un mercado puede registrar un elevado volumen histórico y, al mismo tiempo, tener una profundidad relativamente limitada cuando se introduce una orden grande.
Por este motivo, los datos sobre spreads, profundidad y posible deslizamiento pueden ser especialmente útiles al evaluar mercados relativamente nuevos de contratos perpetuos vinculados a acciones.
El estudio no demuestra que Bitget lidere frente a todos los exchanges
Block Scholes analizó específicamente los mercados de Bitget y no realizó una comparación sincronizada con Binance, Kraken, OKX, Bybit, Hyperliquid u otras plataformas que ofrecen derivados vinculados a acciones.
Por ello, los resultados no demuestran que Bitget tenga los mercados perpetuos de SPY, QQQ o NVDA más profundos o más baratos de toda la industria. Una comparación objetiva entre exchanges requeriría utilizar las mismas ventanas temporales, tamaños de órdenes, rangos de profundidad y estructuras de contratos comparables.
La conclusión principal del estudio es más limitada: durante los periodos analizados, los mercados perpetuos de Bitget vinculados a acciones mostraron spreads estrechos medibles, una profundidad de varios millones de dólares en NVDA-USDT, un deslizamiento de SPY-USDT dependiente del tamaño de la posición y cambios cuantificables en la liquidez durante situaciones de estrés del mercado.
Para los traders, el principal valor de este tipo de datos está en la transparencia. En lugar de depender de una afirmación general sobre una elevada liquidez, pueden evaluar por sí mismos los spreads, la profundidad del libro de órdenes, el tamaño de la posición, el deslizamiento esperado y el comportamiento del mercado durante periodos de mayor volatilidad.