Аналитическая компания Block Scholes изучила ликвидность нескольких бессрочных контрактов Bitget, связанных с традиционными активами. Исследователи оценивали не только торговый объем, но и спреды, глубину книги ордеров, потенциальное проскальзывание и поведение рынка в периоды повышенной волатильности. :contentReference[oaicite:0]{index=0}
В центре исследования оказались четыре контракта с маржой в USDT: XAU-USDT, связанный с золотом, SPY-USDT на SPDR S&P 500 ETF, QQQ-USDT на Invesco QQQ Nasdaq-100 и NVDA-USDT, отслеживающий цену акций Nvidia. Это деривативные инструменты: они дают ценовую экспозицию к базовым активам, но не означают непосредственного владения акциями или ETF и не предоставляют акционерных прав. :contentReference[oaicite:1]{index=1}
Block Scholes изучила спреды, глубину и проскальзывание
Для оценки качества исполнения исследователи использовали несколько показателей. Спред отражает разницу между лучшей ценой покупки и продажи, глубина книги показывает объем доступной ликвидности на разных ценовых уровнях, а проскальзывание позволяет оценить, насколько может измениться средняя цена исполнения при увеличении размера ордера. :contentReference[oaicite:2]{index=2}
В анализ вошли публичные снимки API и исторические данные книги ордеров Bitget за период с сентября 2025 года по май 2026 года. Проскальзывание моделировалось путем последовательного исполнения условных рыночных ордеров по доступной ликвидности в книге. :contentReference[oaicite:3]{index=3}
При этом исследование отдельно подчеркивает ограничения такой методики. Видимая глубина книги не гарантирует, что аналогичный объем ликвидности будет доступен при реальной сделке, а расчеты проскальзывания не учитывают все возможные комиссии, funding payments, скрытую ликвидность и изменение книги непосредственно во время исполнения. :contentReference[oaicite:4]{index=4}
Во время американской торговой сессии спреды оставались узкими
В одном из наблюдений 18 мая 2026 года, примерно через час после начала американской фондовой сессии, Block Scholes зафиксировала сравнительно небольшие спреды по всем четырем инструментам.
Для XAU-USDT показатель составлял около 0,02 базисного пункта, для SPY-USDT и QQQ-USDT — примерно по 0,14 б.п., а для NVDA-USDT — около 0,44 б.п.. В рамках конкретного замера все четыре значения находились ниже половины базисного пункта. :contentReference[oaicite:5]{index=5}
Однако условия менялись в течение дня. Например, вскоре после открытия американского рынка спред SPY-USDT находился примерно на уровне 1,76 б.п., а примерно через час сузился до 0,14 б.п.. Это показывает, что даже круглосуточно торгуемый бессрочный контракт зависит от ликвидности и активности на базовом рынке. :contentReference[oaicite:6]{index=6}
Крупные ордера показывают важность глубины книги
Узкий спред в верхней части книги не означает, что крупная позиция будет исполнена с минимальными издержками. Чем больше ордер, тем больше уровней ликвидности ему приходится задействовать.
Для SPY-USDT смоделированная рыночная покупка на $100 000 приводила примерно к 14,88 б.п. проскальзывания около момента открытия американского рынка и к 10,66 б.п. примерно через час.
При увеличении условного ордера до $500 000 разница становилась еще заметнее: около 46,07 б.п. вскоре после открытия против приблизительно 24,90 б.п. спустя час. Размер сделки оставался одинаковым, но объем доступной ликвидности менялся. :contentReference[oaicite:7]{index=7}
Именно поэтому при оценке рынка крупным трейдерам недостаточно смотреть только на спред. Более полезная последовательность анализа выглядит так: спред → глубина → размер позиции → ожидаемое проскальзывание.
Глубина NVDA-USDT достигала нескольких миллионов долларов
Отдельное внимание исследователи уделили контракту NVDA-USDT. К середине мая 2026 года его медианная видимая ликвидность в пределах 2% от средней цены составляла около $4,1 млн.
По оценке Block Scholes, это соответствовало примерно трем четвертям сопоставимой глубины спотового рынка BTC/USDT на Bitget. При этом исследователи подчеркивают, что такое сравнение не означает одинаковую ликвидность двух рынков при любых условиях или размерах ордеров. :contentReference[oaicite:8]{index=8}
Тем не менее данные показывают, что связанный с акциями Nvidia бессрочный контракт сформировал достаточно глубокую книгу ордеров, чтобы его ликвидность можно было анализировать в сравнении с одним из крупнейших криптовалютных рынков площадки.
В выходные объем снижался, но спреды не расширялись пропорционально
Бессрочные контракты продолжают торговаться даже тогда, когда традиционный рынок базового актива закрыт. Поэтому Block Scholes отдельно проанализировала поведение инструментов в выходные дни.
Объем торгов в зависимости от контракта был примерно на 65–90% ниже, чем в будние дни. Однако медианные спреды за изучаемый период не увеличились столь же резко.
Исследование приводило значения около 0,02 б.п. для XAU-USDT, 0,8 б.п. для QQQ-USDT, 1,0 б.п. для NVDA-USDT и 1,3 б.п. для SPY-USDT. :contentReference[oaicite:9]{index=9}
Это еще раз демонстрирует различие между торговым объемом и качеством текущих котировок. Низкая активность сама по себе не обязательно приводит к такому же резкому расширению спреда, хотя глубина книги и исполнение крупных ордеров могут заметно отличаться от условий основной американской сессии.
Во время рыночного стресса ликвидность ухудшилась, но затем восстановилась
Одним из наиболее важных элементов исследования стал анализ поведения книги ордеров во время повышенной волатильности 28 февраля 2026 года.
Во время стрессового события спреды контрактов, связанных с акциями, расширились. Для NVDA-USDT спред вырос примерно с 0,6 до 3,4 базисного пункта, после чего сравнительно быстро вернулся к уровням, наблюдавшимся до события. :contentReference[oaicite:10]{index=10}
Глубина рынка пострадала сильнее. Медианная глубина в пределах 1% от средней цены снизилась примерно на 32% для NVDA, на 52% для SPY и на 54% для QQQ. По QQQ-USDT показатель опускался примерно до $109 000 против типичного субботнего медианного значения около $191 000. :contentReference[oaicite:11]{index=11}
Таким образом, исследование не утверждает, что ликвидность оставалась неизменной во время волатильности. Напротив, оно позволяет количественно оценить ее ухудшение и последующее восстановление.
Почему одного торгового объема недостаточно
Криптовалютные биржи часто используют суточный торговый объем как основной показатель активности рынка. Однако объем отражает уже совершенные сделки, тогда как глубина книги показывает, какое количество видимой ликвидности доступно непосредственно сейчас.
Рынок может иметь высокий исторический объем и одновременно обладать сравнительно небольшой глубиной в тот момент, когда трейдер размещает крупный ордер.
Поэтому данные о спреде, глубине и потенциальном проскальзывании могут быть особенно полезны при оценке относительно новых рынков бессрочных контрактов на акции. :contentReference[oaicite:12]{index=12}
Исследование не доказывает лидерство Bitget среди всех бирж
Block Scholes анализировала именно рынки Bitget и не проводила синхронизированного сравнения с Binance, Kraken, OKX, Bybit, Hyperliquid и другими площадками.
Поэтому результаты не доказывают, что Bitget обладает наиболее глубокими или дешевыми рынками SPY, QQQ или NVDA во всей индустрии. Для объективного межбиржевого сравнения потребовались бы одинаковые временные интервалы, размеры ордеров, диапазоны глубины и сопоставимые структуры контрактов. :contentReference[oaicite:13]{index=13}
Главный вывод исследования значительно уже: в изучаемые периоды связанные с акциями бессрочные рынки Bitget демонстрировали измеримые узкие спреды, многомиллионную глубину по NVDA-USDT, зависимость проскальзывания от размера позиции и поддающееся количественной оценке изменение ликвидности в стрессовых условиях. :contentReference[oaicite:14]{index=14}
Для трейдеров ценность таких данных заключается прежде всего в прозрачности: вместо общего заявления о высокой ликвидности они получают возможность самостоятельно оценивать спреды, глубину книги, размер сделки, ожидаемое проскальзывание и поведение рынка при росте волатильности.