Aave Horizon может расширить список поддерживаемых реальных активов за счет токенизированного фонда высокодоходных облигаций. Компания Securitize представила предложение о добавлении HINC — токенизированного класса акций Neuberger Securitize High Income Tokenized Fund — в качестве залогового актива на платформе Aave Horizon. Если предложение будет одобрено, квалифицированные пользователи смогут использовать HINC в качестве обеспечения и получать под него ликвидность в стейблкоинах.
Предложение было опубликовано Securitize 18 августа и предусматривает добавление HINC в Aave Horizon на Ethereum в качестве так называемого supply-only collateral. Пользователи смогут предоставлять этот актив в залог и занимать против него USDC, GHO и RLUSD. Таким образом, владельцам токенизированного фонда не придется продавать или погашать свои позиции для получения дополнительной ликвидности.
Что представляет собой HINC
HINC представляет собой токенизированный класс акций фонда Neuberger Securitize High Income Tokenized Fund, созданного при участии Securitize и Neuberger Berman. Основная инвестиционная стратегия фонда сосредоточена на высокодоходных корпоративных облигациях. Кроме того, портфель может включать транши CLO, банковские и leveraged loans, другие доходные инструменты с фиксированной доходностью, а также ликвидные активы.
Neuberger Berman выступает субконсультантом фонда и отвечает за инвестиционную экспертизу в области долговых рынков. Запуск HINC стал первым случаем, когда Neuberger Berman выступила субконсультантом токенизированного фонда. Сам продукт был запущен сразу в нескольких крупных блокчейн-сетях — Ethereum, Solana, Avalanche и Sui.
В отличие от обычного криптовалютного токена, HINC представляет цифровую форму доли в регулируемом инвестиционном фонде. Владение такими токенами связано с требованиями к идентификации и квалификации инвесторов. Переводы контролируются на уровне смарт-контракта, поэтому получать и хранить HINC могут только кошельки, прошедшие необходимые процедуры KYC и AML.
Фонд ориентирован на профессиональных и квалифицированных инвесторов. Согласно предложению Securitize, первоначальная минимальная подписка составляет $100 000, а последующие инвестиции могут начинаться от $1 000. Доход фонда предполагается реинвестировать, поэтому стоимость HINC должна отражаться через изменение чистой стоимости активов на акцию, а не через регулярные распределения держателям.
Зачем HINC нужен Aave Horizon
Aave Horizon представляет собой специализированный рынок кредитования на Ethereum, разработанный для интеграции токенизированных реальных активов с инфраструктурой DeFi. Квалифицированные участники могут использовать токенизированные ценные бумаги и другие RWA в качестве залога, чтобы получать ликвидность в стейблкоинах без необходимости продавать базовые активы.
Такой подход решает одну из основных проблем рынка токенизированных активов. Институциональный инвестор может владеть облигационным фондом или другим финансовым инструментом с доходностью, но для получения денежных средств ему обычно приходится продавать или погашать свою позицию. Horizon позволяет использовать подобные активы в качестве залога и получать ликвидность непосредственно через блокчейн.
Aave Horizon был запущен в августе 2025 года и быстро стал одним из крупнейших ончейн-рынков кредитования, ориентированных на реальные активы. По данным Aave, объем депозитов Horizon уже превысил $440 млн, что показывает растущий институциональный интерес к использованию токенизированных финансовых инструментов внутри DeFi.
HINC расширит Horizon за пределы казначейских облигаций
До сих пор набор залоговых активов Horizon был в значительной степени сосредоточен на токенизированных казначейских облигациях США, фондах денежного рынка и других инструментах инвестиционного уровня. Добавление HINC может стать заметным изменением этой модели.
Если предложение будет принято, HINC станет первым залоговым активом Horizon, основанным преимущественно на корпоративном кредите ниже инвестиционного уровня. Это позволит Aave расширить инфраструктуру RWA за пределы относительно консервативных государственных долговых инструментов и начать работу с активами, потенциально предлагающими более высокую доходность, но одновременно обладающими повышенным кредитным риском.
Именно потенциальная разница между доходностью HINC и стоимостью заимствования стейблкоинов может сделать продукт привлекательным для некоторых участников. Например, инвестор сможет продолжать удерживать доходный актив, одновременно используя его в качестве обеспечения для получения USDC, GHO или RLUSD.
Для институциональных инвесторов это также может стать инструментом управления балансом. Вместо погашения позиции в фонде для получения денежных средств они потенциально смогут использовать HINC как залог и получить доступ к ликвидности круглосуточно.
Токенизированные активы становятся полноценным залогом в DeFi
Интеграция HINC соответствует более широкой тенденции сближения традиционных финансов и DeFi. Токенизация уже позволяет переносить акции фондов, государственные облигации, кредитные инструменты и другие реальные активы в публичные блокчейны. Следующим этапом становится использование этих токенов не только для владения и передачи, но и в качестве активных элементов ончейн-финансовой системы.
Aave Horizon уже использует этот подход с другими институциональными продуктами. Например, токенизированный фонд казначейских облигаций VanEck Treasury Fund (VBILL) интегрирован в Horizon в качестве залога. Владельцы VBILL могут сохранять позицию в токенизированных казначейских инструментах и одновременно получать доступ к стейблкоиновой ликвидности.
Добавление HINC расширило бы эту модель на высокодоходный корпоративный долг. В результате DeFi-протоколы смогут обслуживать значительно более широкий набор традиционных финансовых активов, а токенизированные фонды получат дополнительную функциональность помимо простого цифрового владения.
Высокая доходность означает и более высокий риск
Потенциальная интеграция HINC одновременно создает новые риски для Aave Horizon. В отличие от казначейских облигаций США, высокодоходный корпоративный долг сильнее подвержен кредитному риску, изменениям процентных ставок и ухудшению финансового состояния заемщиков.
Дополнительной особенностью является механизм оценки стоимости. Криптовалюты торгуются круглосуточно и имеют постоянно обновляемую рыночную цену, тогда как стоимость долей традиционных инвестиционных фондов обычно определяется на основе NAV. Для HINC предлагается использовать ценовой канал, основанный на чистой стоимости активов фонда, с дополнительными механизмами защиты от ошибочных или аномальных обновлений цены.
Ликвидация такого обеспечения также отличается от обычных криптовалютных активов. ETH или другие ликвидные токены можно относительно быстро продать на открытом рынке, тогда как токенизированный кредитный фонд имеет ограничения на владение, переводы и погашение. Поэтому при интеграции HINC особое значение будут иметь параметры LTV, ликвидационные пороги, ценовые оракулы и наличие квалифицированных участников, способных проводить ликвидации.
Предложение еще должно пройти управление Aave
Важно отметить, что HINC пока не добавлен в Aave Horizon окончательно. Предложение находится на стадии рассмотрения сообществом и должно пройти процедуры управления Aave, включая техническую и риск-оценку.
В августе Aave изменила процедуру добавления новых активов в Horizon. Теперь новые залоговые активы должны проходить стандартный процесс управления DAO, включающий публикацию предложения, оценку рисков, технический анализ и голосование. Это означает, что окончательные параметры HINC могут измениться до потенциального запуска.
Для HINC отдельно предстоит определить лимиты предложения и заимствования, коэффициенты обеспечения, параметры ликвидации, требования к ценовому оракулу и другие механизмы управления рисками. Только после завершения необходимых проверок и получения поддержки управления Aave актив сможет стать полноценной частью Horizon.
Что такое Aave
Aave — один из крупнейших децентрализованных протоколов кредитования. Он позволяет пользователям предоставлять цифровые активы в пулы ликвидности и получать доход, а заемщикам — использовать собственные активы в качестве обеспечения для получения кредитов.
Проект был запущен в 2017 году под названием ETHLend, а в 2018 году получил название Aave. Слово Aave переводится с финского как «призрак». Со временем протокол значительно расширился и превратился в одну из ключевых инфраструктурных платформ DeFi.
Токен AAVE используется в системе управления протоколом, позволяя держателям участвовать в принятии решений относительно его развития, параметров рынков и других изменений. Помимо традиционного залогового кредитования, Aave известен технологией flash loans — мгновенных необеспеченных займов, которые должны быть получены и возвращены в рамках одной блокчейн-транзакции.
Такие кредиты активно используются разработчиками и профессиональными участниками DeFi для арбитража, управления залогом, рефинансирования позиций и других сложных ончейн-операций.
Aave усиливает связь между TradFi и DeFi
Предложение по интеграции HINC показывает, как быстро меняется рынок токенизированных реальных активов. Если раньше токенизация в основном рассматривалась как способ перенести традиционные ценные бумаги в блокчейн, теперь такие активы постепенно становятся частью полноценной DeFi-инфраструктуры.
Возможность использовать токенизированный облигационный фонд в качестве обеспечения означает, что традиционный актив может одновременно генерировать инвестиционный доход и использоваться для получения дополнительной ончейн-ликвидности. Для профессиональных инвесторов это потенциально повышает эффективность капитала и уменьшает необходимость продавать долгосрочные позиции ради краткосрочного финансирования.
В то же время расширение Horizon на высокодоходные кредитные инструменты потребует более сложной системы управления рисками. Корпоративные облигации, CLO и банковские кредиты отличаются от криптовалют и государственных облигаций по ликвидности, частоте ценообразования и вероятности дефолта. Поэтому успех интеграции будет зависеть не только от спроса пользователей, но и от того, насколько эффективно Aave сможет адаптировать свои механизмы кредитования и ликвидации к особенностям традиционного кредитного рынка.
Если предложение Securitize будет одобрено, HINC может стать важным этапом развития Aave Horizon и продемонстрировать, что токенизированные фонды высокодоходных облигаций способны использоваться не только как инвестиционные продукты, но и как полноценное обеспечение в децентрализованных кредитных рынках. Это еще больше сократит границу между традиционными финансами и DeFi и может открыть путь для интеграции новых классов институциональных активов в блокчейн-инфраструктуру.