Aave Horizonは、トークン化された高利回り債券ファンドを追加することで、対応するRWA（現実資産）の範囲を拡大する可能性があります。Securitizeは、Neuberger Securitize High Income Tokenized Fundのトークン化された持分クラスであるHINCを、Aave Horizonの担保資産として追加する提案を提出しました。提案が承認されれば、適格ユーザーはHINCを担保として利用し、ステーブルコインで流動性を得られるようになります。
この提案はSecuritizeによって8月18日に公開され、Ethereum上のAave HorizonにHINCをいわゆる「supply-only collateral」として導入する内容となっています。ユーザーはHINCを担保として預け入れ、それをもとにUSDC、GHO、RLUSDを借りることができます。これにより、トークン化ファンドの保有者はポジションを売却したり償還したりすることなく、追加の流動性へアクセスできる可能性があります。
HINCとは何か？
HINCは、SecuritizeとNeuberger Bermanの協力によって設立されたNeuberger Securitize High Income Tokenized Fundのトークン化持分クラスです。ファンドの投資戦略は主に高利回り社債に重点を置いています。また、ポートフォリオにはCLOトランシェ、銀行ローン、レバレッジドローン、その他の収益性の高い債券商品や流動性資産が含まれる可能性があります。
Neuberger Bermanはファンドのサブアドバイザーとして、クレジット市場における投資専門知識を提供しています。HINCのローンチは、Neuberger Bermanがトークン化ファンドのサブアドバイザーを務めた初の事例となりました。この商品はEthereum、Solana、Avalanche、Suiなど複数の主要ブロックチェーンネットワーク上で展開されています。
一般的な暗号資産トークンとは異なり、HINCは規制対象の投資ファンドに対するデジタル持分を表します。このトークンを保有するには、投資家の本人確認や適格性に関する要件を満たす必要があります。送金はスマートコントラクトレベルで管理されており、必要なKYCおよびAML手続きを完了したウォレットのみがHINCを受け取り、保有できます。
このファンドはプロフェッショナルおよび適格投資家を対象としています。Securitizeの提案によると、初回の最低投資額は10万ドルで、その後の追加投資は1,000ドルから可能とされています。ファンドの収益は再投資される予定であり、HINCの価値は保有者への定期的な分配ではなく、1口あたり純資産価値の変化を通じて反映される仕組みです。
HINCがAave Horizonにとって重要な理由
Aave Horizonは、トークン化されたRWAをDeFiインフラと統合するために設計されたEthereum上の専門的なレンディング市場です。適格参加者は、トークン化証券やその他のRWAを担保として使用し、原資産を売却することなくステーブルコインの流動性を得ることができます。
この仕組みは、トークン化資産が抱える主要な課題の一つを解決します。機関投資家が債券ファンドやその他の収益を生み出す金融商品を保有していても、従来は現金を確保するためにポジションを売却または償還する必要がありました。Horizonでは、こうした資産を担保として利用し、ブロックチェーンを通じて直接流動性を得ることが可能になります。
Aave Horizonは2025年8月にローンチされ、その後急速にRWAに特化した最大級のオンチェーンレンディング市場の一つへと成長しました。Aaveによると、Horizonへの預入額はすでに4億4,000万ドルを超えており、DeFiでトークン化金融商品を利用することへの機関投資家の関心が高まっていることを示しています。
HINCはHorizonを米国債以外にも拡大する可能性
これまでHorizonの担保資産は、主にトークン化された米国債、マネーマーケットファンド、その他の投資適格級商品に集中していました。HINCの追加は、このモデルを大きく拡張する可能性があります。
提案が承認された場合、HINCは主として投資適格未満の企業クレジットに裏付けられた、Horizon初の担保資産となる可能性があります。これによりAaveは、比較的保守的な政府債務商品だけでなく、より高い利回りを提供する可能性がある一方で、より大きな信用リスクを伴う資産へRWAインフラを拡張できます。
HINCの利回りとステーブルコインの借入コストとの差は、一部の市場参加者にとって魅力的になる可能性があります。例えば投資家は、収益を生む資産を保有し続けながら、その資産を担保にUSDC、GHO、RLUSDを借りることができます。
機関投資家にとっては、バランスシートおよび流動性管理の手段になる可能性もあります。現金を確保するためにファンド持分を償還する代わりに、HINCを担保として利用し、24時間いつでも流動性にアクセスできる可能性があります。
トークン化資産が本格的なDeFi担保へ
HINCの統合提案は、伝統的金融とDeFiの融合というより大きな流れを反映しています。トークン化技術によって、すでにファンド持分、国債、クレジット商品、その他のRWAをパブリックブロックチェーン上へ移すことが可能になっています。次の段階は、これらのトークンを単に保有・移転するだけでなく、オンチェーン金融システムの機能的な構成要素として活用することです。
Aave Horizonは、すでに他の機関投資家向け商品でもこのモデルを採用しています。例えば、トークン化されたVanEck Treasury Fund（VBILL）はHorizonの担保資産として統合されています。VBILLの保有者は、トークン化された米国債へのエクスポージャーを維持しながら、同時にステーブルコインの流動性へアクセスできます。
HINCの追加によって、このモデルは高利回り企業債務にも拡張されます。その結果、DeFiプロトコルはより幅広い伝統的金融資産をサポートできるようになり、トークン化ファンドも単なるデジタル保有を超えた追加機能を持つことになります。
高い利回りには高いリスクも伴う
HINCの統合は、Aave Horizonに新たなリスクももたらします。米国債とは異なり、高利回り企業債務は信用リスク、金利変動、借り手の財務状況悪化の影響をより強く受けます。
もう一つの重要な要素は評価方法です。暗号資産は継続的に取引され、市場価格も常時更新されますが、伝統的な投資ファンドの持分は通常、純資産価値（NAV）に基づいて評価されます。HINCについては、ファンドのNAVを基にした価格フィードを使用し、誤った価格更新や異常値を防ぐための追加的な保護機能を導入する案が示されています。
この種の担保の清算も、一般的な暗号資産とは異なります。ETHやその他の流動性の高いトークンは公開市場で比較的迅速に売却できますが、トークン化されたクレジットファンドには、保有、送金、償還に関する制限が存在する場合があります。そのため、HINCではLTV比率、清算基準、価格オラクル、清算を実行できる適格参加者の存在などが特に重要になります。
提案にはAaveガバナンスの承認が必要
重要なのは、HINCがまだ正式にAave Horizonへ追加されたわけではないという点です。提案は現在もコミュニティによる審査段階にあり、技術評価やリスク分析を含むAaveのガバナンスプロセスを通過する必要があります。
Aaveは8月にHorizonへの新規資産追加プロセスを更新しました。現在、新しい担保資産は、提案の公開、リスク評価、技術分析、投票を含む標準的なDAOガバナンスプロセスを経る必要があります。そのため、HINCの最終パラメータは実際の導入前に変更される可能性があります。
HINCについては、供給上限や借入上限、担保比率、清算パラメータ、価格オラクル要件、その他のリスク管理メカニズムをAaveが決定する必要があります。必要な審査を完了し、ガバナンスの承認を得た後に初めて、HINCはHorizonの正式な対応資産となる可能性があります。
Aaveとは？
Aaveは、世界最大級の分散型レンディングプロトコルの一つです。ユーザーはデジタル資産を流動性プールに預けて利回りを得ることができ、借り手は自分の資産を担保として利用して融資を受けることができます。
このプロジェクトは2017年にETHLendという名称でスタートし、2018年にAaveへリブランディングされました。「Aave」はフィンランド語で「幽霊」を意味します。その後、プロトコルは大きく成長し、分散型金融における主要なインフラプラットフォームの一つとなりました。
AAVEトークンはプロトコルのガバナンスシステムで使用され、保有者はプロトコルの開発、市場パラメータ、その他の変更に関する意思決定へ参加できます。また、通常の担保付き融資に加え、AaveはFlash Loansでも知られています。これは、1回のブロックチェーントランザクション内で借入と返済を完了する必要がある即時無担保ローンです。
Flash Loansは、開発者やプロのDeFi参加者によって、アービトラージ、担保管理、ポジションのリファイナンス、その他の高度なオンチェーン取引に広く利用されています。
AaveがTradFiとDeFiの接続を強化
HINCの統合提案は、トークン化RWA市場がどれほど急速に進化しているかを示しています。かつてトークン化は、主に伝統的な証券をブロックチェーン上へ移す手段とみなされていました。しかし現在では、こうした資産が本格的なDeFiエコシステムの構成要素へと変化しつつあります。
トークン化債券ファンドを担保として利用できるようになれば、伝統的な金融資産は投資収益を生み出しながら、同時に追加のオンチェーン流動性へのアクセスも提供できるようになります。プロフェッショナル投資家にとっては、資本効率を高め、短期的な資金需要を満たすために長期ポジションを売却する必要性を減らせる可能性があります。
一方で、Horizonを高利回りクレジット商品へ拡張するには、より高度なリスク管理体制が必要になります。企業債、CLO、銀行ローンは、流動性、価格更新の頻度、デフォルトリスクの面で暗号資産や国債とは大きく異なります。そのため、統合の成功はユーザー需要だけでなく、Aaveが伝統的なクレジット市場の特性に合わせて融資・清算メカニズムをどれだけ効果的に適応できるかにも左右されます。
Securitizeの提案が承認されれば、HINCはAave Horizonの発展における重要な節目となる可能性があります。また、トークン化された高利回り債券ファンドが単なる投資商品としてだけでなく、分散型レンディング市場における実用的な担保としても利用できることを示す事例となるでしょう。これは伝統的金融とDeFiの距離をさらに縮め、より多くの機関投資家向け資産クラスをブロックチェーンインフラへ統合する道を開く可能性があります。