この3年間、市場は深刻な流動性不足の状態で動いてきました。FRBは経済を抑え込み、金利は高止まりし、資金はリスク資産から離れ、暗号資産市場は常に緊張感の中にありました。しかし今――久しぶりに――状況が本当に変わり始めています。
12月のFRB会合後、短期米国債の買い入れスケジュールが公表され、30日間で約400億ドル規模の買い入れが示されました。すでに最初の購入は実施され、月末までにさらに約300億ドル規模のオペが予定されています。公式には「量的緩和（QE）」とは呼ばれていませんが、実態としては流動性がシステムに戻り始めています。市場にとってこれは決定的なポイントです。新しい資金は“燃料”であり、燃料が増えるほど、リスクとリターンの可能性がある市場は動きやすくなります。
操作（マニピュレーション）
こうした背景のもと、株式市場は強気です。S&P 500はほぼ高値圏に戻り、ドル指数は11月末以降一貫して下落傾向――投資家は再びリスクを取る姿勢になっています。それなのに、ビットコインだけがこのポジティブなマクロシグナルを無視しているかのように見えるのは、逆に不自然です。
私の見立てでは、原因はいつもと同じ――大口の操作です。米国市場のオープンと同時に、明確な材料がないのにBTCが急落する場面を何度も見てきました。Jane Streetのような大手や他のマーケットメイカーが下方向の衝動を作り、ロスカット（清算）を誘発し、その水準で静かに買い集める。だからこそ「強気相場が壊れた」と感じる人が出ますが、マクロ環境はむしろ逆を示唆しています。
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FRBはモードを切り替えた――これは本質的な転換
今回のFRBの最重要ポイントは、0.25%の利下げそのものではなく、“言い回し”です。FRBは実質的に、金融政策が中立ゾーンに入ったことを示しました。つまり、経済を意図的に冷やす段階ではない。利上げはまったく検討されていません。もちろんパウエルは慎重で、1月に一時停止する可能性にも言及しましたが、米国の雇用は弱含み、失業率も上昇しています。これでは高金利を長く維持する余地が限られます。彼の慎重な姿勢は、早すぎる市場加熱を避けるための“牽制”に近い。実際には、流動性はすでに流れ込み始めています。
ここで仕組みを理解しておくことが重要です。FRBは「投資家に直接お金を配る」わけではありません。FRBはプライマリーディーラー（大手銀行・金融機関）から短期国債を買い取り、その見返りとして彼らのバランスシートに新しいドル準備を積み上げます。
そして本題はここからです。その資金は眠りません。銀行はそれを株式市場、信用供与、レポ取引、ヘッジファンドやマーケットメイカーへの資金供給へと回します。こうして流動性は金融システム全体に広がっていきます。ビットコインに届くのは直接ではなく、ETFやファンドを経由します。ファンドが現物型ビットコインETFを買うと、提供者は市場で実際のBTCを買う必要がある。ここで“本物の需要”が発生し、単なるデリバティブ取引とは違う流れが生まれます。
私の見積もりでは、この資金のうち60〜65%はまず株式市場を下支えし、10〜15%はビットコインにも十分届き得ます。ただしこれは即時ではなく、数週間〜数か月かけて進むプロセスです。
日本側のリスク
追加の不確実性として、日本銀行の会合があります。たとえ0.1〜0.25%の利上げでも、短期的に市場を揺らす可能性があります。昨年も似た動きがありました。円高、キャリートレードの巻き戻し、株の調整、そしてビットコインの急落。もし再現されれば、短期で5〜7%の下落は十分あり得ます。
ただし今の決定的な違いは、日本の引き締めが“単独”で起きるわけではないことです。FRBはすでに中立フェーズに入り、流動性を供給し始めています。これはリスク資産にとってのクッションになります。仮に調整が起きても、深さも期間も限定的になりやすいでしょう。
いまのビットコインはどうなっているのか
テクニカル面では、まだ緊張感があります。ビットコインは94,000ドル付近のレジスタンスの下で足踏みし、流動性は薄く、値動きは荒い。しかし一方で、構造は上昇トレンドを維持しています。安値は切り上がり、深い調整の確率は低下しています。これは典型的な“後半の調整局面”です。弱い手が降り、新規の大口は損失を出し、長期保有者は落ち着いている。これが市場を浄化し、将来の売り圧力を減らします。
清算（ロスカット）の分布も重要です。いま市場はロングに偏っています。下では88〜89K付近、上では93〜94Kゾーンに大きなストップが溜まっています。短期的に下へ振って流動性を回収し、その後に上へ向かうシナリオは自然で、ここ数週間も何度も繰り返されています。
結論として、ノイズや操作、局所的なボラティリティがあっても、ビットコインの大局トレンドは崩れていません。FRBは3年ぶりに流動性を戻し始め、利上げは実質的に消え、いまの急落は弱気相場の始まりではなく、再配分と蓄積（アキュムレーション）のフェーズです。