Moody’s 在其历史上首次对以比特币作担保的市政债券进行了评级。此次拟发行的债券将通过新罕布什尔州商业金融管理局进行。该债券获得了初步Ba2评级。相关公告已于 3 月 31 日发布。
此次发行的一大关键特点是超额抵押。作为担保的比特币价值大约是债务规模的1.6 倍。Moody’s 还对强制赎回机制给予了积极评价：如果抵押品价值跌破债券金额的1.4 倍，该机制将被触发。
即便如此，该机构仍将此次发行评定为投机级，也就是非投资级。主要原因仍然是比特币的高波动性，因为这种资产依然会出现显著的价格波动。因此，这类债券不太可能面向更广泛的机构投资者开放，因为其中许多投资者都受到内部规则限制，无法购买这一评级水平的证券。
不过，这类金融工具如今已经获得评级这一事实，本身就可以被视为市场的重要一步。如果未来比特币的波动性继续下降，而抵押水平进一步提高，类似的发行未来或许有机会获得更高的信用评级。
发行结构与 CleanSpark 的角色
此次债券发行总规模为1 亿美元。发行分为两个系列，二者均于2029 年到期。其中一个系列包含所谓的上涨参与机制：如果到期时比特币价格上涨，债券持有人将有权获得价格上涨部分的 15%。
债券利息支付将通过部分处置抵押品来筹集。不过，债券最终的发行收益率目前尚未披露。
尽管此次发行是通过新罕布什尔州的一家机构进行的，但实际借款方是CleanSpark，而该交易则由专注于数字资产的公司Wave Digital Assets负责设计与结构安排。这意味着，这一结构中并未使用州政府资金或纳税人的钱。
这些债券为何发行
此次募集的资金将用于购买比特币。从本质上看，CleanSpark 正在利用债务工具扩大其对 BTC 的敞口，押注其价格会进一步上涨。这种做法与一些通过外部融资来扩大加密资产储备的公司策略相似。作为债券担保的比特币将由BitGo负责托管。
这为何对市场很重要
Moody’s 决定为以比特币作担保的债券评级，可被视为加密市场乃至更广泛金融行业的一个里程碑事件。这表明，传统金融基础设施中的大型参与者正逐步开始将数字资产视为一种潜在的担保形式，而不再把它看作一种例外情况；它开始与更传统的担保品并列进入主流视野。
随着越来越多公司在资产负债表上持有加密货币，以这些资产为基础进行融资的能力，未来可能会赋予它们额外的实际价值。如果这首笔交易取得成功，其他评级机构也可能开始对类似工具进行评级。
不过，目前市场仍处于这一进程的早期阶段。Ba2 评级仍然相对较低，因此未来的关键问题在于：需要达到怎样的超额抵押水平、价格稳定性和市场成熟度，才能使以比特币作担保的债券有朝一日接近投资级。