Moody’s уперше у своїй історії оцінило муніципальні облігації, забезпечені біткоїном. Запланований випуск буде здійснений через Управління з фінансування бізнесу штату Нью-Гемпшир. Облігації отримали попередній рейтинг Ba2. Повідомлення про це було опубліковане 31 березня.
Однією з ключових особливостей випуску є надлишкове забезпечення. Біткоїн, переданий у заставу, коштує приблизно у 1,6 раза більше, ніж сума боргових зобов’язань. Moody’s також позитивно оцінило механізм обов’язкового погашення, який буде активований, якщо вартість забезпечення впаде нижче 1,4x від суми облігації.
Попри це, агентство присвоїло випуску спекулятивний, або неінвестиційний, рейтинг. Основною причиною залишається висока волатильність біткоїна, оскільки цей актив і далі зазнає значних цінових коливань. Через це облігації навряд чи будуть доступні широкому колу інституційних інвесторів, багато з яких обмежені у купівлі паперів із рейтингом такого рівня.
Втім, сам факт того, що подібний інструмент уже отримав рейтинг, можна вважати важливим кроком для ринку. Якщо з часом волатильність біткоїна й далі знижуватиметься, а рівень забезпечення зростатиме, подібні випуски потенційно зможуть претендувати на вищі кредитні рейтинги.
Параметри випуску та роль CleanSpark
Загальний обсяг випуску облігацій становить 100 млн доларів. Його поділено на дві серії, обидві з погашенням у 2029 році. Одна із серій передбачає механізм так званої участі у зростанні: якщо до моменту погашення ціна біткоїна підвищиться, власники облігацій матимуть право отримати 15% від приросту вартості.
Виплата відсотків за облігаціями фінансуватиметься за рахунок часткової ліквідації застави. Водночас остаточна дохідність, за якою буде оцінено облігації, поки що не розкривається.
Хоча випуск проводиться через структуру штату Нью-Гемпшир, фактичним позичальником є CleanSpark, а сама угода була структурована компанією Wave Digital Assets, яка спеціалізується на цифрових активах. Це означає, що ані кошти штату, ані гроші платників податків у цій конструкції не використовуються.
Навіщо випускаються ці облігації
Залучений капітал планується спрямувати на купівлю біткоїна. По суті, CleanSpark використовує борговий інструмент, щоб збільшити свою експозицію до BTC, роблячи ставку на подальше зростання його ціни. Такий підхід нагадує стратегію компаній, які нарощують свої криптовалютні резерви за рахунок зовнішнього фінансування. Біткоїн, що виступає забезпеченням за облігаціями, зберігатиметься у кастодіана BitGo.
Чому це важливо для ринку
Рішення Moody’s оцінити облігації, забезпечені біткоїном, можна вважати знаковою подією як для крипторинку, так і для ширшого фінансового сектору. Воно свідчить про те, що великі гравці традиційної фінансової інфраструктури поступово починають сприймати цифрові активи не як виняток, а як потенційну форму забезпечення поряд із більш звичними видами застави.
Оскільки дедалі більше компаній тримають криптовалюту на своїх балансах, можливість залучати фінансування під такі активи з часом може надати їм додаткової практичної цінності. Якщо ця перша угода виявиться успішною, інші рейтингові агентства також можуть почати оцінювати подібні інструменти.
Наразі, однак, ринок перебуває лише на самому початку цього процесу. Рейтинг Ba2 залишається відносно низьким, тому головним питанням на майбутнє є те, який рівень надлишкового забезпечення, стабільності ціни та ринкової зрілості дозволить облігаціям, забезпеченим біткоїном, одного дня наблизитися до інвестиційного рівня.