Moody’s evaluó por primera vez en su historia bonos municipales respaldados por Bitcoin. La emisión prevista se realizará a través de la Autoridad de Financiamiento Empresarial de New Hampshire. Los bonos recibieron una calificación preliminar de Ba2. El anuncio fue publicado el 31 de marzo.
Una de las principales características de la emisión es su sobrecolateralización. El Bitcoin entregado como garantía tiene un valor aproximado de 1,6 veces el importe de la deuda. Moody’s también valoró positivamente el mecanismo de rescate obligatorio, que se activaría si el valor de la garantía cae por debajo de 1,4x del monto del bono.
Aun así, la agencia asignó a la emisión una calificación especulativa, o de grado no inversor. La razón principal sigue siendo la alta volatilidad de Bitcoin, ya que este activo continúa sujeto a fuertes oscilaciones de precio. Por este motivo, es poco probable que los bonos estén disponibles para una amplia gama de inversores institucionales, muchos de los cuales tienen restricciones para adquirir valores con una calificación de este nivel.
Sin embargo, el simple hecho de que un instrumento de este tipo ya haya recibido una calificación puede considerarse un paso importante para el mercado. Si con el tiempo la volatilidad de Bitcoin sigue disminuyendo y el nivel de garantía aumenta aún más, emisiones similares podrían aspirar eventualmente a calificaciones crediticias más altas.
Estructura de la emisión y papel de CleanSpark
El volumen total de la emisión de bonos asciende a 100 millones de dólares. Está dividido en dos series, ambas con vencimiento en 2029. Una de las series incluye un mecanismo de participación en la subida: si el precio de Bitcoin aumenta al vencimiento, los tenedores de bonos tendrán derecho a recibir el 15% de la apreciación del precio.
Los pagos de intereses de los bonos se financiarán mediante la liquidación parcial de la garantía. Sin embargo, la rentabilidad final a la que se colocarán los bonos todavía no ha sido revelada.
Aunque la emisión se lleva a cabo a través de una entidad de New Hampshire, el prestatario real es CleanSpark, mientras que la operación fue estructurada por Wave Digital Assets, una firma especializada en activos digitales. Esto significa que ni los fondos estatales ni el dinero de los contribuyentes están siendo utilizados en esta estructura.
Por qué se emiten estos bonos
El capital recaudado se destinará a la compra de Bitcoin. En esencia, CleanSpark está utilizando un instrumento de deuda para aumentar su exposición a BTC, apostando por una mayor apreciación del precio. Este enfoque es similar a la estrategia utilizada por empresas que amplían sus reservas de criptomonedas mediante financiación externa. El Bitcoin que sirve como garantía de los bonos será custodiado por BitGo.
Por qué esto es importante para el mercado
La decisión de Moody’s de calificar bonos respaldados por Bitcoin puede considerarse un acontecimiento histórico tanto para el mercado cripto como para el sector financiero en general. Sugiere que los grandes actores de la infraestructura financiera tradicional están empezando a ver los activos digitales no como una excepción, sino como una posible forma de garantía junto con tipos de colateral más convencionales.
A medida que más empresas continúan manteniendo criptomonedas en sus balances, la capacidad de obtener financiación respaldada por esos activos podría otorgarles con el tiempo un valor práctico adicional. Si esta primera operación resulta exitosa, otras agencias de calificación también podrían comenzar a evaluar instrumentos similares.
Por ahora, sin embargo, el mercado apenas se encuentra en las primeras etapas de este proceso. La calificación Ba2 sigue siendo relativamente baja, por lo que la gran cuestión de cara al futuro es qué nivel de sobrecolateralización, estabilidad de precio y madurez del mercado permitiría algún día que los bonos respaldados por Bitcoin se acerquen al grado de inversión.