Агентство Moody’s впервые в своей истории оценило муниципальные облигации, обеспеченные биткоином. Речь идет о выпуске, который планируется провести через Управление по финансированию бизнеса штата Нью-Гэмпшир. Предварительный рейтинг бумаг установлен на уровне Ba2. Сообщение об этом было опубликовано 31 марта.
Одной из ключевых особенностей выпуска стало избыточное обеспечение. Стоимость биткоина, выступающего залогом, примерно в 1,6 раза превышает объем долговых обязательств. Дополнительным фактором в пользу сделки Moody’s назвало условие обязательного погашения, которое должно сработать в том случае, если стоимость залога опустится ниже 1,4-кратного уровня от суммы облигации.
При этом агентство все же присвоило выпуску спекулятивный, или субинвестиционный, рейтинг. Причина заключается прежде всего в высокой волатильности биткоина, который по-прежнему остается активом с заметными ценовыми колебаниями. Именно поэтому бумаги пока вряд ли будут доступны широкому кругу институциональных инвесторов, для которых такие рейтинги часто не подходят под внутренние ограничения.
Тем не менее сам факт присвоения рейтинга такому инструменту уже можно считать важным шагом для рынка. Если в будущем волатильность BTC продолжит снижаться, а уровень обеспечения станет еще выше, подобные выпуски потенциально смогут претендовать и на более высокую кредитную оценку.
Параметры выпуска и участие CleanSpark
Общий объем облигационного выпуска составляет 100 млн долларов. Он разделен на две серии, обе с датой погашения в 2029 году. Одна из серий предусматривает механизм так называемого положительного участия: если к моменту погашения стоимость биткоина вырастет, держатель облигаций сможет получить 15% от прироста цены.
Процентные выплаты по бумагам будут финансироваться за счет частичной продажи залога. При этом окончательная ставка, по которой будут оцениваться облигации, пока не раскрывается.
Хотя выпуск осуществляется через структуру Нью-Гэмпшира, фактическим заемщиком является компания CleanSpark, а сама сделка была организована фирмой Wave Digital Assets, специализирующейся на цифровых активах. Это означает, что средства штата и деньги налогоплательщиков в данной конструкции не используются.
Зачем выпускаются эти облигации
Привлеченный капитал планируется направить на покупку биткоина. По сути, CleanSpark использует долговой инструмент, чтобы увеличить свою ставку на дальнейший рост BTC. Такой подход напоминает стратегию компаний, которые наращивают криптовалютные резервы через внешнее финансирование. Биткоин, выступающий обеспечением по облигациям, будет храниться у BitGo.
Почему это важно для рынка
Решение Moody’s оценить облигации с обеспечением в биткоине можно рассматривать как знаковое событие для крипторынка и финансового сектора в целом. Это показывает, что крупнейшие участники традиционной финансовой инфраструктуры постепенно начинают воспринимать цифровые активы не как исключение, а как возможный залоговый инструмент наряду с более привычными видами обеспечения.
На фоне того, что все больше компаний держат криптовалюту на балансе, сама возможность занимать средства под такие активы может со временем придать им дополнительную практическую ценность. Если первый опыт окажется успешным, другие рейтинговые агентства также могут начать оценивать аналогичные инструменты.
Пока, однако, рынок находится лишь в самом начале этого пути. Рейтинг Ba2 остается достаточно низким, поэтому главным вопросом на будущее остается то, какой уровень избыточного обеспечения, стабильности цены и рыночной зрелости позволит облигациям с залогом в BTC однажды приблизиться к инвестиционному уровню.