中国はステーブルコイン競争に参入するのか？
現代のデジタル通貨市場は驚異的なスピードで進化しています。依然としてドル連動型ステーブルコインが主導的地位を占めており、近年では小売ユーザーやトレーダーにとって便利なツールであるだけでなく、国際決済インフラの不可欠な要素にもなっています。一方、中国はデジタル人民元（e-CNY）の開発と普及に注力しています。ますます多くのアナリストや専門家が、人民元ベースのステーブルコインが存在しないことが、北京がドルと世界的に競争する能力を著しく制限する可能性があると指摘しています。では、中国はステーブルコイン競争に参加する決断を下すのでしょうか？
米国とステーブルコインへの賭け
米国はステーブルコインを、ドルの国際的役割を強化するための戦略的手段と見なしています。さらに、多くの経済学者によれば、ドル建てステーブルコインの大規模な普及は、国債問題を部分的に解決し、米ドルの地位を世界金融システムにおいてさらに確固たるものにする可能性があります。ステーブルコインの決済プロセスへの広範な統合は、米国の長期戦略の重要な要素と見なされており、デジタル資産がドルの世界的覇権を支える役割を果たしています。
対照的に、中国は慎重な立場を取っています。北京の主な取り組みはデジタル人民元に集中しており、独自の人民元ステーブルコインを創設するかどうかについては依然として不透明で議論の多い問題です。
民間の人民元ステーブルコインとその特徴
市場にはすでに人民元に連動した民間のステーブルコインが存在することは注目に値します。しかし重要なのは、これらのトークンの多くはオンショア人民元（CNY）ではなく、オフショア人民元（CNH）に連動しているという点です。この違いは中国の通貨規制システムに由来しています。
- オンショア人民元（CNY）： 中国本土でのみ使用され、中国人民銀行の厳格な管理下にあり、厳しい規制が適用されています。
- オフショア人民元（CNH）： 主に香港を中心とする国際市場で使用され、規制はより柔軟で国際標準に近いものとなっています。
人民元の二重構造は、人民元ステーブルコインの需要を大幅に制限しています。投資家や国際企業は、より予測可能で利便性の高いドルを決済に使用する傾向があります。さらに、中国本土における暗号資産の公式禁止も需要を抑制しており、香港が国際投資家のゲートウェイとなっています。しかし実際には、多くの投資家が人民元連動トークンよりもドルステーブルコイン（USDT、USDC）や香港ドルを選んでいます。
中国に「公式の」人民元ステーブルコインは必要か？
アナリストたちはますます、真の国際的関心を引き起こすのは公式に承認された人民元ステーブルコインだけだと強調しています。そのようなツールは、国際決済においてUSDTやUSDCと競合し、人民元の国際化を促進する可能性があります。
しかしながら、中国国内では意見が分かれています。一部の専門家は、国が断固たる行動を取り、新しいデジタルツールを世界に提供しなければ、戦略的機会を逃すと主張しています。他方で、中国人民銀行の元総裁を含む一部の関係者は、人民元ステーブルコインをめぐる投機的な動きが金融の安定性を損なう可能性があると警告しています。
ステーブルコインと中国の決済文化
仮に中国が独自の人民元ステーブルコインを発行したとしても、それが日常の決済に広く利用される可能性は低いと考えられます。中国の決済エコシステムはすでに独自の形を持っており、国民は現金や銀行カードをほとんど使用せず、WeChat PayやAlipayといったスーパーアプリを通じたQRコード決済に依存しています。さらに、デジタル人民元はすでにこれらのシステムに統合され、国家が支援する公式デジタル通貨として機能しています。この文脈では、別個の人民元ステーブルコインは国内市場において冗長であるように見えます。
北京の戦略：ステーブルコインではなくCIPS
むしろ中国は、自国の国際銀行間決済システムであるCIPS（Cross-Border Interbank Payment systеm）の開発を続ける可能性が高いでしょう。これはSWIFTの代替として位置付けられており、中国が国際決済を独立して処理し、西側インフラへの依存を減らすことを可能にします。このアプローチは、人民元の役割を世界経済において徐々に強化するという北京の長期戦略とより一致しています。
展望と制約
現在、ステーブルコイン市場はUSDTとUSDCが強固に支配しています。彼らの二者独占は依然として安定しており、近い将来に深刻な脅威に直面する可能性は低いです。仮に中国が公式の人民元ステーブルコインを創設する決断を下したとしても、その成功にはいくつかの重要な条件が必要です：
- デジタル資産に関する規制の大幅な緩和；
- 中国本土における暗号資産禁止の撤廃；
- 主要な国際的法域におけるカストディ、清算、コンプライアンスのための強固な市場インフラの構築；
- 人民元がアジアだけでなく世界全体でドルと競争できるグローバルな決済通貨であるという信頼の確立。
これらの措置がなければ、人民元ステーブルコインがドルの二者独占に真剣に挑戦できる可能性は非常に低いままです。
結論
中国は独自のステーブルコインを発行し、人民元の役割を国際決済において強化するために必要なすべての資源と技術を有しています。しかし、現在の北京の戦略は依然として慎重かつ現実的であり、ステーブルコイン競争への参加よりもデジタル人民元とCIPSの開発に優先順位を置いています。今後数年間、USDTとUSDCがその支配的地位を維持すると予想される一方、潜在的な人民元ステーブルコインは実用的な現実というよりも理論的な概念にとどまるでしょう。それでも世界は、中国が方針を転換し、グローバルなステーブルコイン競争に参入するかどうかを注視し続けるでしょう。
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